2011年业绩大幅增长
    2011 年，山东黄金实现营业收入394.15 亿元，同比增长25.07 %；实现归属于上市公司股东的净利润19.02 亿元，同比增长55.55%。实现每股收益1.34 元。公司2011 年度拟向全体股东每10 股派现金红利1.5 元（含税）。
    金价上涨和矿产金产量提升成为公司业绩增长双引擎
    公司业绩增长主要受益于黄金产品量价齐增。2011 年矿产金产量达到22.24吨，同比增长14.57%；黄金均价328.19 元，同比上涨25.97%。
    通过资源勘探和并购，资源储量实现大幅增长
    2011 年，公司全年累计共新增地质储量1424 万吨、金金属量36.78 吨，同比分别增长了21.3%、18.6%。2011 年，公司相继收购了赤峰柴矿周边4.76平方公里的探矿权和金石公司其余25%的股权；2012 年3 月，公司又成功完成对甘肃西和县中宝矿业公司的股权收购，增加黄金储量32.6 吨。
    我们认为黄金是目前最“攻守兼备”的品种
    由于目前欧债问题仍看不到任何实质性解决方案，黄金的避险需求仍然存在；新兴经济体增持黄金和不可小觑的“民间消费”也将支撑黄金需求；黄金供给增速缓慢，供需矛盾将持续；一旦QE3 出台，金融属性更强的黄金的表现将优于工业金属。
    维持“买入”评级
    我们维持公司2012/2013/2014 年EPS 分别为1.95/2.26/2.56 元的预测，考虑到公司较快的扩张前景以及对黄金价格的看好，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    1、矿产金产量低于预期；2、矿产金成本上升；3、金价风险。