近期调研了山东黄金。 
    主要观点 
    1.十二五末公司储量有望达到1000-1200 吨。目前公司金金属权益储量400 吨左右，加上拟增发收购集团的308 吨资产，储量达到708 吨左右。"十二五" 公司还将增加300-500 吨储量，资源扩张主要从三个方向：  
   （1）集团资产注入。集团以山东为主体，以海南、内蒙、河南为辅的南北中三大矿业基地初步形成，另外，集团也积极在国外进行矿产资源合作与开发， 有望取得一定进展。目前集团未注入公司的黄金资产还有400-600 吨（不含拟增发），公司托管了集团嵩县天运、嵩县山金矿、海南抱伦、蓬莱矿业和青海山矿业等主要金矿，与集团之间构成了关联交易，未来注入上市公司可期；  
   （2）内部探矿增储。公司注重深挖现有矿山的找矿潜力，并将其作为严格的考核指标。公司创造性地开展地质勘查工作，敢于向超深、超难、海底探矿发展，经过艰苦努力，公司所属矿山均有收获，2009-2011 年公司内部探矿增储均达到30 吨； 
   （3）集团外收购。公司自上市以来相继外购了金洲金矿、柴胡栏子金矿和金石矿业股权，增加权益储量约85.5 吨（含最新收购的金石矿业25%股权），近年公司组织了对新疆、黑龙江、辽宁等地区矿山资源的考察，获取了大量有价值的信息，为下一步外扩资源创造了条件。  
    2.公司计划十二五末矿石处理能力达到55000 吨/日（十一五末平均日处理矿石量27210 吨/日），矿产金产量达到40-50 吨，相当于再造一个山东黄金。未来公司自产金产量将维持15%-20%的年均增速，新增产能主要来自三山岛和焦家金矿：  
   （1）三山岛金矿截止2011 年11 月底矿石处理能力达到9000 吨/日，2011 年自产金5.5-5.8 吨，其8000 吨/日改扩建工程将在2013 年建成，十二五末矿石处理能力有望达到16000-17000 吨/日，自产金产能达到10 吨；  
   （2）焦家金矿目前矿石处理能力6000 吨/日，其6000 吨/日改扩建工程将在2012 年建成,十二五末矿石处理能力有望达到12000 吨/日，自产金产能达到10 吨；