报告摘要：  
   净利润同比增长56%。公司2011 年实现营业收入394 亿元，同比增长25.07%；营业利润27 亿元，同比增长51.78%；归属于上市公司股东净利润19 亿元，同比增长55.55%，实现每股收益1.34 元。主营业务利润率11.16%，较去年同期增加1.55 个百分点。  
   内部挖潜提高生产能力。公司通过对三山岛、焦家、玲珑、新城等矿山竖井提升、磨浮选冶、采矿方法的改造升级，进一步挖掘了生产潜能，平均日处理矿石量增加4161 吨。2011 年公司矿产金产量22.24 吨，同比增长14.57%。  
   资源勘探与外部并购提升长期资源储量。公司不断加大资源勘探力度，2011 年累计新增黄金金属储量36.78 吨，同比增长18.6%。同时， 公司在2011 年还收购了赤峰柴矿周边4.76 平方公里的探矿权，金石公司其余25%的股权。前期拟通过定向增发的方式收购新立、寺庄和东风探矿权，以及收购归来庄公司69.24%股权，经初步估算，可增加黄金储量总规模约为300 吨。资源储量的持续快速增长有利于公司综合实力的增强，以及长期盈利能力的提升。  
   近年产量将进入快速增长期。公司近年来不断加大项目建设力度，目前焦家6000 吨/日选厂二期工程按期投产并达到设计能力，三山岛金矿8000 吨/日项目主竖井井塔矿井提前完工，规划项目"新城金矿万吨矿山"建设项目也已经启动。预计未来三年公司矿产金产量分别为25 吨、29 吨和33 吨。  
   预计2012 年EPS 为1.87 元，维持"增持"评级。预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.87 元、2.25 元和2.62 元，对应动态市盈率分别为18 倍、15 倍和13 倍，维持"增持"评级