一季度业绩符合预期
    2012 年一季度，山东黄金实现营业收入129.00 亿元，同比增长63.17%；实现归属于上市公司股东的净利润6.17 亿元，同比增长39.23%。实现每股收益0.43 元。业绩符合预期。
    金价上涨和黄金销售量增加仍是公司收入和利润增长的主要原因2012 年一季度黄金均价346.65 元，同比上涨16.40%；我们预计2012 年一季度公司的黄金销售量约为37 吨，同比增长约40%。
    预付拟收购金矿款项导致预付账款大幅增加
    截至2012 年3 月31 日，公司的预付款项达到19.94 亿元，比2012 年年初增加4.57 亿元，我们估计是预付拟收购的中宝公司70%的股权的款项。
    外延式扩张步伐从未停止
    2011 年，公司相继收购了赤峰柴矿周边4.76 平方公里的探矿权和金石公司其余25%的股权；2012 年3 月8 日，公司公告拟以自有资金7.24 亿元收购甘中宝公司70%的股权，增加黄金储量32.6 吨。2012 年4 月10 日，公司再次公告由于竞购山东盛达矿业和山东天承矿业连续停牌。不管山东黄金最后能否顺利收购此两家公司的股权，公司已经用行动证明其外延式扩张步伐不会停止。我们看好公司的扩张前景。
    维持“买入”评级
    我们维持公司2012/2013/2014 年EPS 分别为1.95/2.26/2.56 元的预测，考虑到公司较快的扩张前景以及对黄金价格的看好，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    1、矿产金产量低于预期；2、矿产金成本上升；3、金价风险。