事件： 
    公司公布半年报，2012年上半年实现营业收入253.56亿元，同比增长27.86%；实现利润总额19.47亿元，同比增长33.32%；实现归属于上市公司股东净利润14.06亿元，同比增长34.00%；实现基本每股收益0.99元，同比增长33.78%。预计12-13年EPS1.67元和1.95元。
    点评： 
    能顺利完成25吨自产金目标：公司业绩增长主要来自黄金价格上涨和自产金产销量增长，假设黄金销售价格统一按国内黄金均价计，上半年黄金均价为336.9元/克，同比增长10.03%，据此测算，公司上半年黄金销量约为75吨，其中自产金销量约为13.14吨，外购合质金销量为60.35吨。若上半年公司自产金产量13.14吨，则全年25吨产量目标将容易实现。
    储量稳步增长：公司近年来对外扩张积极，2011年增加黄金储量36.78吨，今年又成功完成对甘肃西和县中宝矿业公司的股权收购，增加黄金储量32吨。三山岛、焦家金矿新城金矿项目有效提升未来产能规模，新城低品位矿综合回收利用项目反映了公司开始重视对低品位矿的开采利用。
    投资建议：公司特点：相对其他金矿公司，山东黄金产量、储量增长较快，预计今年产量增长达15%，储量增长达10%以上。12-13年EPS1.67和1.95元。给予公司23倍PE，则年内目标价为38.41元。维持公司增持评级。
    风险提示：公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有：美国QE预期减弱以及欧债危机的加剧爆发。