1.事件
    公司三季度业绩公告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为18.36亿元，同比增8.50%；营业收入为391.99亿元，同比增24.71%；基本每股收益为1.29元，同比增8.40%。
    2.业绩取得原因
    前三季度来看，公司业绩的取得主要是受益于金价的上涨，公司矿产金产量的增长，即量价同涨的结果。第三季度公司业绩同比有所下滑，也导致了公司前三季度业绩增长弱于中期，主要原因在于公司在三季度开采的矿石品位有所下降，导致生产成本升高，也导致矿产金产量有所减少。需要注意的是，在金价较高时，公司有选择的开采品位较高的矿使得业绩平滑，这也是公司的一贯做法，第三季度有这种因素存在。
    3.未来看点
    公司的黄金资源扩张主要来自三个方面：内部挖潜；对外的资源并购；大股东山东黄金集团的资产注入；目前公司黄金储量400 吨左右，至2013年公司黄金资源储量将大幅增长的预期相对明确。
    矿产金方面，除了普通的技术改造之外，公司的三山岛和焦家金矿矿产金产量增速是短期看点。三山岛金矿2011 年日矿石处理能力在8000吨/日，而今年二季度在公司生产竞赛的作用之下，已经达到了10000吨/日左右，三季度虽然有所下滑，但全年来看处理能力在提高中，而根据公司规划，三山岛金矿的日处理能力在十二五期间仍将有一个大的提高。焦家金矿日处理矿石能力增速也较快，估计整个公司在2012年矿产金产量增速超常规。
    行业层面，我们认为金价中长期上涨，仍然是大概率事件。
    4.盈利预测、估值和评级
    经测算，公司12年、13年公司EPS为1.65元、1.92元，对应10月31日收盘价，这两年PE为22.9倍、19.3倍，优于有色行业整体的估值31.9倍、22.3倍。同时，考虑到公司发展趋势依然向好，维持公司“增持”投资评级。
    5.投资风险
    金价走势低于预期；公司生产计划执行不利；资产注入的不确定性。