2012 年1-9 月累计实现营业收入36,604 万元，同比增长9.55%，实现营业利润4,108 万元，同比下降19.98%，实现归属于公司股东的净利润3,695万元，同比下降20.68%。实现每股收益0.1 元。2012 年第三季度实现营业收入1.5 亿元，同比增长8.27%；实现归属于母公司的净利润2,615 万元，同比下滑20.39%。公司全年业绩仍然承压于费用高企以及去年井冈山红色旅游带来的高基数。我们维持公司 2012-14 年旅游主业每股收益0.16 元、0.21 元和0.26 元的盈利预测，维持持有评级，目标价格下调至6.70 元。
    支撑评级的要点
    广西旅游市场保持高景气度：广西旅游局数据显示，今年1 至9 月，广西累计接待入境过夜游客267.28 万人次，同比增长23.3%；接待国内游客1.55 亿人次，同比增长19.8%。实现旅游总收入1,243 亿元，同比增长27.5%。其中，国内旅游收入1,180 亿元，同比增长28%；国际旅游(外汇)收入9.3 亿美元，同比增长27.1%。整体来看，广西旅游市场较高景气度为公司旗下旅游资源的经营提供了良好的基本面支撑。另外，湘桂铁路扩能改造工程若能如期完工，将有利于桂林客流的进一步培育。
    1-9 月井冈山投资收益同比大幅下滑，3 季度单季降幅明显收窄：2012年1-9 月公司从参股子公司井冈山旅游发展股份有限公司获得的投资收益为529 万元，2011 年1-9 月为1,234 万元，同比下降57%。2012年1-6 月公司从井冈山获得的投资收益为198 万元。可以推断，公司3季度获得投资收益331万元，同比去年3季度的533万元下降37.89%，降幅相对于上半年明显收窄。虽然面临去年的高基数，井冈山7-9 月的客流接待情况良好，略超市场预期。
    评级面临的主要风险
    旅游行业系统性风险；现有业务成长性低于预期。
    估值
    在不考虑地产项目的前提下，我们维持公司 2012-14 年旅游主业每股收益0.16 元、0.21 元和0.26 元的盈利预测，基于32 倍13 年市盈率，目标价由7.60 元下调至6.70 元，维持持有评级。