报告关键要素:
    大同煤业（601001）新增经销业务拉动营收，但利润下滑，公司现有在产矿井产能有限，成本上行，未来还看资产注入。预计2012年、2013年EPS分别为0.18元、0.19元，对应的市盈率51倍、48倍，给予“观望”的投资评级。
    事件:
    大同煤业（601001）公布2012年三季报:公司前三季度实现营业收入为269.02亿元，同比增加155.75%；归属于母公司所有者的净利润为2.12亿元，同比减少70.71%；基本每股收益为0.13元。
    点评:
    营收增加来自今年新增国贸公司的经销业务。根据公司2012年半年报，剔除掉经销业务，上半年公司煤炭等主营业务收入65.53亿元，同比增长仅0.23%。
    成本上行削弱公司盈利能力。公司毛利率13.26%，主要原因是新增经销煤业务导致公司成本上升了278.02%，同时应付薪酬提升33.94%，成本压力加大。
    回款压力加大。新增经销煤业务导致应收账款同比增加195.66%。
    现有矿井产能释放有限。公司老四矿和塔山矿产量稳定在3000万吨左右，扩产潜力较小。未来产能增长主要依靠在建色连矿及梵王寺矿，产能分别为500万吨和600万吨。色连矿若进展顺利，有望今年释放一部分产能，约100万吨；梵王寺矿则预计将在2014年投产。
    资产注入预期。公司母公司2011年产量为公司4倍；预计未来母公司云岗矿、晋华宫矿等有望逐步注入公司,产能约2800万吨。
    给予“观望”评级。预计2012年、2013年EPS分别为0.18元、0.19元，以10月29日收盘价9.11元计算，对应的市盈率51倍、48倍，公司内生增长有限，未来还看资产注入，给予“观望”的投资评级。
    风险提示：1. 煤炭价格下行的风险；2.资产注入时间不确定。