公司前三季度实现 EPS0.13 元/股，同比下滑达到78.2%，大幅低于申万预期的0.31 元/股。其中12Q1EPS 0.07 元/股，12Q2EPS 0.14 元/股，12Q3EPS 为负的0.08 元/股。公司前三季度实现营业收入269.02 亿元，同比增长188.8%，主要源于新增经销煤业务，实现归属于母公司的净利润2.12 亿元。
    母公司三季度大幅亏损拖累公司业绩。三季度单季母公司亏损2.98 亿元，比上半年合计亏损0.93 亿多亏2.05 亿元。同时，公司三季度单季实现利润总额1.15 亿元，其中母公司利润总额亏损2.98 亿元，倒算得到子公司三季度单季利润总额4.13 亿元，扣税并扣除少数股东后最终得到子公司为上市公司股东贡献净利润1.60 亿元。
    煤价下跌成本上涨致毛利进一步下滑，公司销售压力加大。需求下滑使得煤价进一步下跌，报告期末公司应付职工薪酬3.36 亿，比二季度末增长32.3%，进一步抬高煤炭生产成本，导致三季度综合毛利率10.5%，延续二季度以来下滑趋势（12Q1 23.7%，12Q2 11.3%）。公司三季度末应收账款37.8 亿元，比二季度末29.4 亿元新增8.4 亿元，增幅28.6%，显示公司回款压力加大。同时公司存货达到7.42 亿元，比二季度增长24.3%，较年初增长89.94%。
    公司 12 年增量来自燕子山矿及色连矿。400 万吨燕子山矿目前已实现并表，但盈利能力较公司现有矿井差。色连矿预计今年9 月投产。公司控股51%的梵王寺矿产能600 万吨/年，总投资47.3 亿，已开始准备前期工作，预计14-15年投产。
    下调公司 12、13 年业绩至0.01 元/股和0.11 元/股（原0.39 元/股和0.47元/股），对应12 年PE 902 倍，13 年PE 86 倍，估值明显偏高，维持“中性”评级。下调盈利预测主要是下调了12 年公司商品煤价格假设，并上调了生产成本增速假设。