公司 12 年上半年实现每股收益0.21 元/股，超过申万预期0.17 元/股。其中12Q1EPS 0.07 元/股，12Q2EPS 0.14 元/股，环比增长116.0%。公司实现营业收入177.7 亿元，同比增长167.1%，主要源于新增煤炭贸易业务。实现归属于母公司净利润3.54 亿元，同比减少30.2%，其中塔山矿贡献归属于母公司净利润4.62 亿左右，吨净利73 元，较去年同期略有提升。公司12H1 实现煤炭产量1890.06 万吨，同比增长7.6%；其中塔山矿1241.58 万吨，同比增长8.8%。煤炭销量1317.5 万吨，同比增长3.1%;其中塔山矿782.17 万吨，同比增长3.7%。
    2 季度业绩环比1 季度大幅度回升主要由于母公司在2 季度扭亏为盈。母公司1 季度亏损0.94 亿，上半年合计亏损0.93 亿元，倒算得到母公司2 季度盈利100 多万。1 季度母公司亏损主要由于燕子山矿并表（其盈利能力较公司本部现有矿井差）、人工、材料成本大幅增长，外加新增煤炭贸易业务毛利率偏低。
    受需求下滑影响，公司回款放缓。2012 上半年末应收账款余额29.4 亿元，增长130.1%。但公司根据对交易对象及款项性质组合的检查，认为无坏账风险，并未计提坏账准备，因此未对本期盈利造成影响。
    公司 12 年增量来自于燕子山矿及色连矿。400 万吨燕子山矿目前已经实现并表，但盈利能力较公司现有矿井较差。目前色连矿已圈出首采面，预计今年9月份投产；公司控股51%的梵王寺矿生产能力600 万吨，总投资47.27 亿也已开始准备前期工作，预计14-15 年可投产。
    下调公司 12-13 年EPS 至0.39 元/股（原0.52）和0.47 元/股（原0.62 元/股），对应12PE 为24.0 倍，远高于现行业平均估值水平14-15 倍，不具备估值优势，维持中性。下调盈利预测主要是考虑12 年母公司盈利能力下滑，外加煤价加速下跌后对公司盈利的负面影响。