事件：
    大同煤业发布 2011 年报，收入144 亿元，同比增长38%；归属于母公司净利润10.9 亿元，同比下降16.5%；EPS 为0.65 元，每股经营性现金流1.75 元，ROE 为11.2%；分配预案为每10 股派现1.9 元（含税）点评：
    我们认为，大同煤业2011 年EPS 低于预期的0.77 元，主要是计提减值准备所致，吸引力在于内生产能扩张和集团资产注入。具体分析如下：
     煤炭业务基本平稳，但分矿区吨煤净利差异明显
    原煤产量新增165 万吨。其中，塔山矿新增产量220 万吨，而本部矿井原煤产量下降55 万吨，我们预计塔山矿和本部矿井原煤产量分别维持2300 万吨和800 万吨水平。
    吨煤净利提高2 元。我们测算大同煤业2011 年吨原煤综合售价为394 元，同比上涨43 元，涨幅11%。尽管如此，吨煤净利仅提高2元，原因在于吨煤成本提高41 元，其中，人均工资上涨高达33%，相当于吨煤成本上涨8 元。
    各矿井盈利差异明显。2011 年，大同煤业的塔山煤矿（51%）净利润24.39 亿元，权益净利润12.44 亿元，同比增加4.08 亿元。但是，，受产量和吨煤净利“双降”影响，但本部煤矿在剔除资产减值影响后净利润仅0.28 亿元，同比大降4.97 亿元。