净利润同比下滑31%，本部煤矿继续亏损
    上半年，公司营业收入178 亿元，同比增长167%，主要由于公司煤炭贸易业务大幅扩张。公司实现净利润3.54 亿元，同比下滑31 %，折合每股收益0.21 元。其中塔山矿贡献每股收益0.28 元，本部煤矿每股亏损0.06 元。一、二季度EPS 分别为0.07 元和0.14 元，2 季度业绩环比增长116%。
    原煤产量同比增长7.6%
    上半年，公司煤炭产量1,890 万吨，同比增长7.6%；销量1,318 万吨，同比增长3.1%。其中，塔山矿年产量1,242 万吨，同比增长8.8%；销量782.2万吨，同比增长3.7%。
    商品煤综合售价同比下滑2.9%，吨煤净利19 元/吨
    上半年，公司商品煤售价495 元/吨，同比下滑2.9%；商品煤成本304 元/吨，同比增长4.4%。吨煤毛利133 元/吨，吨煤净利19 元/吨。其中，塔山矿吨煤毛利163 元/吨，吨煤净利73 元/吨。
    13 年两个新矿投产，资产注入空间大困难也大
    未来公司成长主要依赖于色连矿（500 万吨/年，51%）、梵王寺矿（600 万吨/年，51%）建成投产，我们预计两矿13 年投产。另外，母公司2011 年的产量为上市公司的3.7 倍，且在建矿较多，注入空间较大。但公司的资产注入进度受制于母公司的少数股东，具体时间较难把握。
    盈利预测
    我们预计公司2012-14 年每股收益分别为0.37 元、0.39 元和0.45 元，12 年市盈率为25 倍，估值偏高，维持持有评级。
    风险提示
    费用成本控制低于预期