◆事件：2012 年半年报EPS0.21 元，同比下降30%。
    2012 年上半年公司实现主营业务收入65.53 亿元，同比增长0.23%，利润总额10.94 亿元，同比下降22.81%，其中，归属于上市公司股东的净利润3.54 亿元，同比下降30.21%。
    ◆点评：母公司亏损，因老四矿成本高企拖累业绩
    报告期内公司煤炭产量完成 1890.06 万吨，同比增加7.57%。其中：塔山煤矿完成1241.58 万吨，同比增长8.83%。煤炭销量完成1317.52 万吨，其中：洗煤销售707.39 万吨；选煤销售610.13 万吨。报告期塔山矿销量完成782.17 万吨，同比增加3.73%。
    公司营业总收入大幅增长 167.09%，主要是因为今年新增经销业务，同时，营业成本上升296.03%，但由于贸易业务毛利率较低，收入的大幅增长并未带来盈利改善。
    公司主营业务收入仅增长0.23%，主营业务成本增长7.98%，毛利率38.29%，下降4.43 个百分点。母公司营业收入63.94 亿元，亏损总额达到9254.42 万元，主要原因是老四矿负担重，成本高，燕子山矿盈利能力较弱，受本次煤价下行影响较大，短期内公司唯有依靠塔山矿提升盈利水平。
    ◆新建矿井将担负主力，替代老四矿成为公司盈利增长点
    公司未来产量增长潜力较大，新建矿井鄂尔多斯色连矿和梵王寺矿均为千万吨级大矿：位于内蒙古鄂尔多斯色连矿预计12 年三季度开始投产，实际施工产能为1000 万吨，预计12 年贡献产量200 万吨，与集团合作开发的梵王寺矿预计14 年开始有业绩贡献。至十二五末，公司的产量将达到5460万吨，较2011 年上涨76%，其中，权益产能约为3353 万吨，上涨70%。
    公司合同煤占比约 70%-80%，具有一定抵御煤价下行风险的能力；同时，集团承诺解决同业竞争，现阶段集团内有大量优质煤炭资源，注入后将为公司业绩带来大幅提升。
    ◆盈利预测与投资评级：预测公司12 年、13 年EPS 分别为0.41 元、0.52元，当前股价对应12 年22.8 倍PE，远高于当前市场平均水平，中性评级。
    ◆风险提示：煤价下行对公司部分高成本老矿的冲击较大。