投资要点：
    2012年前三季度公司收入 79.6亿元、净利润 2.6亿元，分别+34.2%、+19.2%，EPS0.63 元；第三季度公司收入41.9 亿元、净利润1.6 亿元，分别+43.1%、+20.3%，EPS0.38 元；符合预期。第三季度地产结算收入大幅提升，推高第三季度业绩增速。
    第三季度，在全国一线景区客流增速大幅放缓的背景下，乌镇受益于客源地优势，客流维持12%的增长。西栅挖潜使得平均票价大幅提升，整体收入增长30%，净利润增长约16%。前三季度，乌镇接待游客、收入、利润分别增长16.6%、31.2%和16.8%，第三季度预计增速分别12%、30%、16%。
    彩票、会展业务平稳增长。前三季度西南三省福利彩票、会展业务营收分别+13.3%、+23.8%。
    第三季度，地产业务集中结转，预计贡献EPS0.25 元。第三季度绿城慈溪项目结算收入约16 亿元，按净利率13%计算，预计贡献净利润1.06 亿元，EPS0.25 元，+126%。预计13 年贡献EPS0.23 元。
    乌镇继续提升尚有空间，长期还看古北水镇。乌镇新增的400 间客房将带动景区收入快速增长，13 年盈利能力将会提升，景区收入结构继续优化。目前古北水镇项目正常推进，预计将于13 年6、7 月大部分投入运营，14 年持平，15 年贡献利润为乌镇的1/3。
    盈利预测及投资建议。预计12 年EPS0.82 元（乌镇0.31、地产0.27）、13 年EPS0.89 元（乌镇0.39、古北-0.05、地产0.23），合理市值95亿（乌镇35+会展彩票20+古北30+其他10），目标价23 元，增持。