事件：
    公司发布2012年3季报。前3季度营业收入655.29亿元，同比增长3.63%，实现归属上市公司净利润36.3亿元，同比减少36.98%，每股收益0.3219元。
    点评：
    1.前3季度公司国际航线供不应求现象明显。
    公司前3季度整体供需差-1.3％，和去年同期水平接近。客座率达到80.1％，略高于去年同期。从三大航供需对比来看，国航和南航均出现相对较明显的供过于求现象。
    公司国际线前3季度持续景气，供需差达到-5.8％。国际线强势表现仍得益于日韩线去年的低基数和强劲恢复。
    2.钓鱼岛事件短期影响公司国际线增长。我们测算公司日本线在国际航线中比重约为4成，由于比重较高，且事件之前公司近半数的国际线运力投放日韩航线，因此，中日钓鱼岛争端短期来看对公司国际线的影响较大。9月运营数据显示，公司RPK同比增速仅为6％，环比锐减6.6％。由于东航在国庆期间对日本线运力做出消减和机型替换，预计10月公司和上海机场的运营数据仍较差，但从事态发展来看，已从情绪高度宣泄阶段逐渐趋稳。预计年底或明年初国际线数据将有望回归正常水平。
    由于该事件的负面影响，我们对公司4季度盈利状况持谨慎态度。预计单季度业绩可能出现小幅亏损。
    3. 维持公司“增持”评级。我们认为，事件因素对于公司运营的影响仍将是短期的。中日两国在经济和文化等领域依赖性越来越强，人员往来的频繁程度很难因为此次事件而全面改变。随着国际线的启稳恢复，公司股价具备较大的向上空间。预计公司今明两年EPS分别为0.25元和0.33元。目前公司股价对应今明两年PE分别为13.7倍和10.4倍，PB分别为1.8倍和1.6倍，从大周期看，仍处于历史较低水平。维持“增持”评级，给予目标价区间3.75元，对应今年15倍PE。
    4. 风险提示。运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。