事件
    公司公布2012 年三季报。1-9 月，实现营业收入7.60 亿元，同比增长15.41%。归属上市公司股东净利润1.39 亿元，同比增长14.03%，合EPS 为0.42 元；7-9 月，实现营业收入2.78 亿元，同比增长31.52%。归属上市公司股东净利润4904.38 万元，同比增长19.05%。并预计2012 年归属于上市公司股东净利润同比增长0-15%。
    简评
    三季度单季收入快速增长，军用无线通信和北斗导航产品是主力前三季度，公司实现营业收入7.60 亿元，同比增长15.41%，归属上市公司股东净利润1.39 亿元，同比增长14.03%。单季实现营业收入2.78 亿元，同比增长31.52%，三季度单季呈现收入增速加快的势头。受益于国家“数字化部队建设”和“全国应急通信网”建设，预计公司军用无线通信电台产品实现快速增长。
    并且公司积极布局战略新兴领域，借着国家推动北斗产业大发展之势，公司通过自主创新，已布局“芯片→模块→天线→整机→系统”的完整产业链，发展方向定位于附加值高的中高端市场。
    在竞标了国防市场项目、和广州公务车行业应用经验的基础上，预计北斗导航产品收入将实现翻倍以上增长。
    毛利率小幅提升，期间费用率大幅上升
    前三季度，公司综合毛利率为52.84%，相较于去年同期上升了3.16 个百分点，主要因为相对较高毛利率的北斗产品在总收入中的占比不断提升。期间费用率为39.59%，相较于去年同期上升了7.34 个百分点，主要因为新增合并企业及期间费用重分类导致销售费用率同比增长了3.03 个百分点，以及战略新兴产业处于培育期，研发投入较大，导致管理费用率同比上升了3.72 个百分点。
    盈利预测和评级
    根据三季报情况略微调整盈利预测，预测公司2012 年实现营业收入12.08 亿元，同比增长20.81%；净利润2.60 亿元，同比增长11.69%。预测2012 年-2014 年EPS 分别为0.78 元、0.95 元和1.18 元。我们认为公司基本不受宏观经济形势不景气影响，而且鉴于公司在北斗产业深入布局以及北斗产业亚太区域组网完成后产业化即将规模展开，维持“增持”评级，给予2012 年35倍PE，目标价27.5 元。