报告摘要：
    以往长江电力业绩的高速增长主要来自于不断收购三峡发电机组，在三峡电站机组完全收购完成后，公司的高速成长阶段亦告一段落。未来三峡集团将金沙江下游的4座电站注入长江电力是大概率事件，可能带来公司业绩的再一次高成长。
    葛洲坝电站正在进行增容扩建，未来电量将有一定增长；而上游溪洛渡、向家坝电站的蓄水发电将提升三峡电站的枯水期电量。
    按照正常来水和目前电价计算，公司未来10年业绩保持稳定增长，年均增长4.5%左右。而2012年受到来水偏丰影响，业绩增长超过20%。
    集团负责的金沙江下游4座巨型水电站未来注入上市公司是大概率事件，而这些电站盈利能力较强。由于4座电站集中在2012－2014年、2018－2020年两个阶段投产，如果注入上市公司的话，将给公司带来2次高成长的机会。
    长江电力是目前A股市场上低风险、高分红的大盘价值股，估值偏低，且未来存在资产注入提升业绩的可能，在目前的市场环境下，具有较高的安全边际，维持“增持-A”评级，合理估值区间为7.72～8.14元。
    风险提示：来水低于预期；增值税优惠政策变化；电价变化等