长江电力今日披露2012 年上半年发电量，总计约421.86 亿度，同比增加7.94%。其中，三峡电站发电量约347.97 亿度，同比增加9.03%；葛洲坝电站发电量约73.89 亿度，同比增加3.08%。
    点评：
    单季度来看，葛洲坝和三峡合计发电量分别较去年同期降6.7%、增18.4%，2 季度为公司完成三峡全部机组收购之后的历史最好水平，也符合我们前期所说的今年来水改善是大概率事件的判断，从目前的情况来看，主汛期仍有望继续维持较好的发电水平。
    对应公司2010 年以来的电量和净利润数据可以看到，945 亿度、1006 亿度对应公司扣非后归属净利润分别为73 亿元、84 亿元，则假设如果来水达到设计值（1047 亿度），公司盈利至少在95 亿元以上。
    由于目前刚进入7 月，后续主汛期仍存在一定的不确定性，如果来水正常或略丰（达到2010 年水平与设计值之间），考虑到公司对地下电站收购后规模略有增长（3×70 万千瓦）、以及归还银行贷款等财务支出减少，公司2012 年EPS 在0.50-0.57 元之间。仅按照下限估计，参照历史同期估值水平，给予2012 年15 倍的目标动态PE，目标价7.5 元。作为国内最好的水电资源之一、且是上市水电公司中估值水平最低的公司，维持长江电力“买入”评级。