◆事件：
    今年上半年，公司实现营业收入92.8 亿元，同比增长11.29%；利润总额36.1 亿元，同比增长4.68%；归属于上市公司股东的净利润为28.5 亿元，同比增长5.97%；扣非后净利润增速为12.54%。公司每股收益0.1725 元，同比增长5.96%。
    单季度来看，收入59.0 亿元，同比增长22.02%；归属上市公司股东的净利润为24.3 亿元，同比增长19.35%；单季度EPS 为0.1474 元。
    ◆点评：
    1）上半年长江来水情况好于预期，上半年共实现发电量421.86 亿千瓦时，较上年同期增加7.94%，其中，三峡电站发电量约347.97 亿度，同比增加9.03%；葛洲坝电站发电量约73.89 亿度，同比增加3.08%，基本恢复到09 年的水平。其中，三峡-葛洲坝梯级电站累计节水增发电力23.68 亿度。
    2）毛利率增加，费用保持合理水平。公司电力业务收入89.68 亿元，同比增长10.42%；毛利率为55.60%，同比增长2.32%；公司的销售费用424.23万元，同比增长减少15.46%；管理费用为1.9 亿元，同比增长2.33%；财务费用24.07 亿元，同比增长4.67 亿，增幅19.43%，对利润造成一定影响。
    3）同时公告第二批电站收购预案，收购定价为37 亿，增值率为29.3%，单位千瓦收购价为1776 元，大大低于第一批电站收购价。整个地下电站收购价格为113.66 亿元，低于当时的预测值120 亿元，显示大股东在收购上对上市公司的支持，对上市公司是利好。
    ◆对公司长短期看法的修正：
    我们认为受益于国家节能减排，水电行业进入新的景气周期。作为国家水电的龙头，长电长期投资价值高，中长期看点在金沙江下游电站的开发及注入。预计今年发电量为1040 亿千瓦时。
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    我们预计2012/13/14 年每股EPS 为0.53/0.57/0.62 元，目前股价对应PE 为12 倍，股息率接近4%，维持“买入”评级，目标价8.5 元。
    ◆风险提示：
    来水减少，公司融资成本加大的风险