事件： 
    长江电力今日公布2012年中报，实现营业收入93亿元，同比增长11%，归属母公司股东净利润28.46亿元，同比增长6%，扣非后归属净利润27.68亿元，同比增长12.5%，综合毛利率为54.5%，同比上升2个百分点，每股收益0.17元。中期暂不分红。
    总体评价： 
    受来水改善影响，公司2季度收入同比增长22%、环比增长74%（上年同期环比仅增长38%），显示来水2季度明显好转、且好于2011年同期。毛利率提升至62.5%，同比增4.1个百分点、环比增22个百分点（折旧、人工略有增长5%和12.5%，估计这都与收购地下电站相关，此外随着整体工资水平提升，公司的人员薪酬也有增长）。
    上半年公司财务费用同比增长24%，费用率提升2.7个百分点至26%，主要原因是资金成本的同比上升50个基点，不过值得关注的是，公司管理层积极在削减有息负债，随着年内降息效应逐渐体现，公司财务费用压力将有所缓解。目前公司手上握有的可供出售金融资产还包括：交通银行（403万股）、中信银行（1937万股）、工商银行（1.17亿股）、中国西电（1954万股）、建行H股（10.15亿股）、大唐新能源（1.67亿股），合计期末价值51.64亿元。
    总体来看，上半年来水改善对公司的业绩提升还是较为明显，如果剔除地下电站收购所带来的固定资产折旧等各项成本增加，公司原有机组的净利润增长应在20%以上。从目前的降雨情况来看，公司主汛期发电仍将保持在较高的水平。
    虽然由于地下电站收购所带来的负面影响高于我们此前的预期，但是实现我们之前的盈利预测0.50-0.57元的最低值0.50元相对难度较小，按照水电平均PE估值水平15倍PE，维持公司目标价格7.50元，及买入评级。