前三季度实现每股收益 0.52 元，好于市场预期。2012 年前三季度，公司实现主营业务收入200.4 亿元，同比增长26.5％，实现利润总额113.0 亿元，同比增长36.4%，实现归属于上市公司股东的净利润86.4 亿元，同比增长36.6%，折每股收益0.52 元，扣除非经常性损益后0.52 元，高于市场预期。其中三季度，公司归属于上市公司股东的净利润57.9 亿元，同比增长59.1%，折每股收益0.35 元。
    地电投产、来水丰沛，三峡电站发电量大增。前三季度，由于长江上游来水较去年同期偏丰39.30％，且三峡地下电站全部投产，公司发电量约906.51亿千瓦时，同比增加24.34%。其中，三峡电站发电量约777.21 亿千瓦时，同比增长29.27%；葛洲坝电站发电量约128.30 亿千瓦时，同比增长1.02%。
    毛利率明显提升，盈利能力明显增强。受益于发电量大增，公司度电固定成本明显下降，前三季度毛利率66.9%，同比提升5.5 个百分点，第三季度毛利率77.5%，同比提升6.4 个百分点，盈利能力明显增强。
    财务费用增速趋缓，未来压力持续减轻。受去年利率上调影响，前三季度公司财务费用36.0 亿元，同比增长20.8%。今年利率已两次下调，且公司多次进行利率较低的短融融资，对现有债务进行替换，三季度财务费用增速已下降至14.7%，未来财务费用压力将进一步减轻。
    水位已处高位，四季度电量向好。10 月30 日，公司已经完成175 米试验性蓄水，目前蓄水已达正常最高水位，10 月长江来水仍较好，四季度发电量向好明确，预计好于去年四季度（217 亿千瓦时），公司全年电量将超过1100亿千瓦时，有利于公司业绩的进一步提升。
    维持“强烈推荐”评级：我们调整公司2012～2014 年每股收益分别为0.61、0.63、0.65 元。公司是水电龙头，大股东三峡集团在建项目丰富，公司外延发展空间广阔，葛洲坝电站也将改造扩容，给予12 年13 倍PE，目标价7.9元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：来水明显转枯，财务费用控制不佳。