本部、参股公司均下滑。毛利率分别同比、环比下滑4 个百分点、1 个百分点，本部经营情况继续下滑，但是下滑幅度已经不大；参股公司博世汽柴受到国四推行缓慢和重型发动机需求下滑影响，盈利持续较差。4Q 重卡小幅复苏，预计本部和参股公司将小幅回升。
     三包费用增加。营业费率同比提升2.8 个百分点，下游发动机公司对公司产品进行质损追溯，导致三包费用大幅增加。4Q 销售人员工资加上三包费用继续确认，预计营业费率将环比大幅提升。行业不景气导致产业链上下游互相挤压盈利，公司作为二级配套商压力较大，虽然规模化采购对原材料公司有一定议价权，但不能完全有效转化。
     现金流充裕。由于年内非公开发行资金到位，公司参与了上柴的非公开发行，并且归还银行借款，进行委托理财等多方位的投资理财。节省了财务费用，同时盘活资金。
     客户集中度较高导致下滑。公司全部产品下游基本以重型发动机为主，加上大客户基本是潍柴和康明斯，导致抗风险能力较差，两家公司的下滑对公司业绩造成较大影响。国四推行继续拖延也造成一些布局上的损失。总体而言，尚需等待国四推行以及重卡复苏给公司经营带来提升。
     维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预计4Q 环比3Q 小幅改善，但是由于下游并未全面回暖，预计改善幅度不会太大，全年两位数下滑已成定局。预估每股收益12 年1.33 元、13 年1.58 元，对应12 年的PE、PB 分别为15.4，1.7，维持 “强烈推荐-A”投资评级。