业绩简评
    前三季度，公司实现营收 36.64 亿元，同比累计下滑17.75%；实现归属母公司股东净利润为6.09 亿元，同比累计下滑28.83%；第三季度，公司营收同比下滑11.55%，归属母公司股东净利润同比下滑22.89%，当季度 EPS 为0.23 元。
    经营分析
    重卡销量持续低迷拖累公司业绩：前三季度，重卡行业销量为49.2 万辆，同比累计下滑30.9%；第三季度，重卡行业销量仅12.08 万辆，同比与环比分别下滑28.3%与28.2%，低迷的行业景气度是公司业绩大幅下滑的直接原因。根据当前行业情况，我们预计全年重卡销量约为60-65 万辆，同比累计下滑26.3%-31.9%；除非国家出台大力度的刺激政策，否则公司第四季度业绩仍将受到行业低迷的制约。
    博世汽柴第三季度股比提升致当季投资收益有所增长：第三季度，公司实现投资收益1.07 亿元，当季同比与环比分别增加42.2%与2.3%，其占归属母公司股东净利润比例达65.6%；第三季度，公司持有博世汽柴股份从31.5%增加至34.0%股份，故我们预计此变动是当季投资收益增厚的主要原因。前三季度，公司实现投资收益2.67 亿元，同比累计下滑27.7%，其净利润贡献比例从上半年的35.8%提升至43.8%，较去年同期亦提升0.7个点。
    盈利能力持续下滑：第三季度，公司毛利率为22.98%，同比与环比分别下滑3.8 与1.0 个百分点；从目前看，行业低迷与产能利用率下滑等消极因素在第四季度将依旧存在，预计届时公司盈利能力仍将难有实质性改善。费率方面，除财务费率同比有所下滑外，收入的下滑致管理费率与销售费率在同比与环比均有所提升，并使三项费率同比与环比分别提升3.3 与1.8 个百分点，进而对净利率造成负面影响。
    预测 2013 年重卡销量增速约为15%：2012 年重卡行业销量大幅下滑已成定局，我们预测全年重卡销量约在60-65 万辆，同比下滑25%-32%。从现在看，2013 年国内宏观经济有望企稳，基建、地产等项目的投资增速有望从2012 年的低谷中出现恢复性增长，我们初步预测2013 年重卡销量约为
    70-75 万辆，较2012 年增长约15%国 IV 再度推迟可能性较小，但执行力度值得关注，公司未来业绩将取决于此：近段时间，有媒体报道国IV 的实施时间可能再度推迟，我们认为工
    信部已经明文公告2013 年7 月1 日为实施日期，再度推迟将使公众与业界对政府的公信力造成冲击，故延期的可能性相对较小；但考虑到当前油品质量普遍难以达标、尿素加注站尚未建设到位等的影响，标准实施后的执行力度仍有待跟踪。对威孚而言，如果标准如期实施，且政府执行力度较严，则公司有望显著受益：燃油喷射系统方面，博世汽柴将充分受益国IV 升级后高压共轨市场份额的提高，威孚汽柴的高压油泵业务专门为博世配套，也将充分受益；公司本部开发的WAPS 则有望抢占低端共轨市场份额，与博世系统形成高低搭配，共同抢占共轨市场。后处理系统方面，公司研发的SCR、DOC、POC、DPF 等具有明显的竞争优势，且已在部分主机厂适配，有望充分受益国IV 标准实施后柴油机后处理系统的需求爆发。
    盈利预测
    我们预计公司 2012-2014 年归属母公司股东净利润则分别为8.5、11.6、17.3 亿元，同比分别下滑29.6%、增长37.2%、增长49.1%，按最新股本摊薄后EPS 分别为1.25、1.71 与2.55 元。
    估值与投资建议
    公司目前股价为对应 2012 年PE 为21.2 倍，公司具有核心技术且充分受益排放法规升级的零部件龙头企业，2013-2014 年业绩有望爆发性增长，我们维持其“增持”评级。