◆公司发布三季报，三季度净利润同比下降22.9%  公司2012 年第三季度实现营业收入10.4 亿元，同比下降11.6%，归属上市公司股东净利润1.6 亿元，同比下降22.9%；前三季度实现营业收入36.6 亿元，同比下降17.8%，归属上市公司股东净利润6.1 亿元，同比下降28.8%，每股收益0.93 元。  ◆投资收益环比持平，本部净利润大幅下滑  按照本部和投资收益划分，公司第三季度1.63 亿元净利润中有1.07 亿元来自投资收益，0.56 亿元来自本部，其中投资收益环比增长2.2%，同比增长42.1%，而本部净利润环比下降40.1%，同比下降58.8%。我们认为，公司本部业务盈利能力大幅下滑的主要原因是营业收入下滑，并导致毛利率下降、期间费用率提高。  ◆本部业务营业收入环比下降19%，毛利率环比下降1.0 个百分点  公司本部第三季度营业收入10.4 亿元，同比下降11.5%，环比下降18.8%。国内商用车市场第三季度销量为83.7 万辆，同比下降4.5%，环比下降13.4%，而国内重卡市场第三季度销量为12.0 万辆，同比下降28.8%， 环比下降28.7%，因此公司本部营业收入降幅远好于重卡销量降幅，基本与商用车同步。公司第三季度毛利率为23.0%，同比下降3.8 个百分点， 环比下降1.0 个百分点，我们认为这主要是因为三季度产能利用率随着营业收入下降而下降所致。  ◆应收票据减少改善经营性现金流，公司放缓固定资产投资节奏  面对今年国内重卡市场销量同比下滑31.0%的严峻市场形势，公司一方面加速回款，另一方面放缓固定资产投资节奏。第三季度公司经营活动产生的现金流量净额为5.2 亿元，主要原因是公司的应收票据减少4.2 亿元； 与此同时，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金仅为5263 万元，表明公司在下游市场下滑的背景下放缓了固定资产投资节奏。  ◆暂维持"增持"评级，3 个月目标价29 元  如果国4 排放法规按现有计划于2013 年7 月1 日实施，我们认为公司无论是业绩还是股价，都将在2013 年大幅增长。但由于目前国4 排放法规的实施日期仍存在一定的不确定性，我们暂维持"增持"评级，3 个月目标价29 元，对应2013 年17.5 倍PE。