投资收益增速回升，三季度业绩下滑幅度收窄。12 年三季度公司实现销售收入10.41 亿元，同比下滑11.5%，环比下滑18.8%，实现归属母公司净利润为1.63 亿元，相比去年同期下滑22.9%，环比下滑18.3%，对应每股收益0.24 元，符合市场预期。公司前三季度销售收入36.64 亿元，同比下滑17.8%，实现归属母公司净利润为6.09 亿元，同比下滑28.8%，对应每股收益0.90 元。
    三季度商用车整体并未出现好转，本部延续两利齐跌态势。虽然公司VE 泵、后处理系统业务占比相对提升，但由于重卡行业持续低迷，威孚汽柴销量持续下滑，迫于竞争，公司产品价格也有所下移，所以公司合并报告下整体毛利率下滑幅度有所加剧。公司三季度综合毛利率为23.0%，同比下滑4 个百分点，环比下滑1 个百分点。
    由于去年基数效应，博世汽柴三季度净利增速回升，公司投资收益随之有所改善。公司三季度实现投资收益1.07 亿元，相比去年同期增长42.1%，环比增长2.3%，贡献EPS 约0.16 元；在下游未出现改善之下博世汽柴业绩回升，我们判断主要是因为去年三季度博世汽柴下游库存水平仍然较高，其生产节奏大幅放缓，而12 年整体行业库存水平处于可控水平，所以博世汽柴业绩整体表现比较平稳。前三季度公司投资收益下滑幅度为28%，基本与行业同步。
    三季度三包费用及研发投入持续提升，综合费用率大幅上升。12 年三季度公司综合费用率为14.7%，比去年同期上升3.3 个百分点，其中由于三包费用的增长，三季度销售费用率同比提升2.8 个百分点，研发投入持续增多致使管理费用率同比提升2.6 个百分点。
    维持公司盈利预测，维持增持评级。我们维持公司12-14 年的盈利预测分别为1.25 元、1.66 元和2.15 元，对应PE 分别为21 倍、16 倍和12 倍。公司业绩有望伴随行业环比增长，明年步入国Ⅳ阶段，预计博世汽柴共轨系统配套份额将大幅提升，未来公司盈利增长确定性强，增速提升显著，维持公司增持评级。