3季度净利润同比下滑22.9%
    2012 年前3 季度，公司实现营业收入36.6 亿元，同比下滑17.8%，实现归属于母公司净利润6.09 亿元，同比下滑28.8%，折合每股收益0.90 元。3季度实现净利润1.63 亿元，同比下滑22.9%，环比2 季度下滑18.3%，折合每股收益0.24 元。考虑到重卡及工程机械市场持续低迷，我们预计公司4 季度业绩难以明显改善。我们认为，如果2013 年7 月商用车国IV 排放标准能够顺利实施并严格执行，公司高压共轨系统及相关零部件、SCR 系统及WAPS 系统等产品有望快速放量，从而推动公司业绩回升。我们将公司2012 年每股收益预测下调至1.24 元，公司估值适中，维持A 股和B 股持有评级。
    支撑评级的要点
    前 3 季度，公司营业收入为36.6 亿元，同比下滑17.8%。其中，燃油喷射系统业务收入下滑较为显著，公司本部业务（以机械泵为主）收入为15.9 亿元，同比下滑24.5%，而尾气后处理业务和进气系统业务相对较为稳健。
    前 3 季度，公司毛利率为25.3%，较去年同期下滑0.9 个百分点，其中3 季度单季度毛利率为23.0%，同比下滑3.8 个百分点。公司毛利率大幅下滑主要是由于燃油喷射系统产品盈利能力显著下滑，前3 季度本部业务毛利率由去年同期的19.2%下降到16.7%。
    前 3 季度，公司实现投资收益2.67 亿元，同比下滑27.7%，其中3 季度单季度投资收益为1.07 亿元，同比增长42.1%，环比增长2.3%。3 季度投资收益环比改善主要是由于中联电子投资收益贡献增加，博世汽柴利润贡献环比2 季度继续下滑。
    费用方面，由于三包费用大幅增加，前3 季度公司销售费用同比增长77.2%，销售费用率同比增长2.1 个百分点至3.9%。管理费用同比下滑13.7%，管理费用率同比下滑0.4 个百分点。由于银行存款利息收入增加，前3 季度公司实现财务收益0.23 亿元，财务费用率由去年同期的0.7%下降至-0.6%。公司总体期间费用率较去年同期提升1.2 个百分点。
    3 季度，公司销售费用和管理费用同比分别增长82.5%和17.6%，单季度费用压力显著加大。
    评级面临的主要风险
    国 IV 标准实施时间推迟或执行不严格；商用车行业持续低迷。
    估值
    我们将公司2012-2013 年每股收益下调至1.24 元、1.58 元。公司A 股股价对应21.4 倍2012 年预期市盈率，估值适中。我们维持公司A 股和B股持有评级，维持A 股目标价人民币25.07 元和B 股目标价18.90 港币。