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    华录百纳近日发布了2012 年三季报，公司前三季度共实现营业总收入2.55 亿元，同比增长35.46%；实现归属上市公司股东净利润0.83 亿元，同比增长32.55%，基本每股收益为1.47 元。 
    点评：  1.营业收入稳定增长，制作规模稳步提升。公司前三季度营收同比增长35.46%，保持了较快的增长态势。前三季度贡献收入的电视剧主要包括《老爸的爱情》、《金太狼的幸福生活》、《锁梦楼》、《时尚女编辑》以及《中国骑兵》，其中《锁梦楼》为公司全额投资，其余4 部剧的投资比例均在50%左右。同时，公司电影业务也取得突破，参与投资的《痞子英雄之全面开战》斩获票房近9000 万，相关收入已在三季度确认。我们预计公司年内将获得发行许可的电视剧为9 部，比去年多一部，在制或已完成制作的电视剧为7 部。公司今年电视剧总的产出量将在13 部左右，制作规模稳步提升。
     2.把握市场需求，布局新媒体销售。公司在制剧目均能有效把握央视及各省级卫视的主流需求，尤其是《媳妇的美好宣言》、《当天真遇到现实》、《中国骑兵》等精品项目，其中，《中国骑兵》在江苏卫视晚间黄金档播出，收视率稳居CSM44 城市同时段第二名。在把握主流市场需求的同时，公司还积极进行新媒体营销，《时尚女编辑》的网络点击量突破2.1 亿次，成功跻身乐视网"大剧俱乐部"，这也充分反映了公司选题多元， 能够根据不同的渠道需求施行差异化销售，以充分实现自身内容价值的最大化。
     3.行业集中度提高，精品战略有助公司份额提升。我国电视剧市场参与者众多，两极分化明显。随着广告收入的下滑，电视台在购剧时趋向谨慎，新媒体版权的价格也开始理性回归，行业热潮逐渐退却，市场购买力将进一步向制作精良，有品牌影响力的企业集中。公司坚持精品战略， 有望充分享受市场集中度提高带来的份额提升。报告期内，公司的《咱们结婚吧》、《美丽的契约》、《煮妇也疯狂》等项目陆续开机，《媳妇的美好宣言》、《当天真遇到现实》等项目顺利杀青，《风雷动》、《零炮楼》、《战雷》、《浪漫我心》等项目正在后期制作之中。充足的项目储备为公司13 年业绩增长提供了有效保障。 
    4.维持公司"短期_推荐，长期_A"的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为2.10 元，2.85 元，3.47 元。对应的动态市盈率分别为24 倍，18 倍和15 倍。我们维持公司"短期_推荐，长期_A"的投资评级。 
    5.风险提示：行业景气度下行的风险，电视剧售价不达预期的风险。