建议理由
    我们重申华录百纳买入评级，并加入强力买入名单，维持12 个月目标价格65.9元不变。主要理由：(1)我们认为电视剧行业景气处于复苏阶段，价格回升和产能减少有利于大型公司扩大市场份额。(2)我们认为3Q12 是华录百纳的盈利增速的低点，后续几个季度将逐渐回升。因公司正处于规模化扩张阶段的前期，借助上市的资金迅速转化为营运资本，将带动2013－14 年产量和收入的高速增长。我们预计2013 年和2014 年的净利润增速分别为30%和31%。(3)该股目前交易在2012 年25 倍市盈率，相对于可比公司的28 倍具有吸引力，且当前股价距离目标价格潜在上行空间达到33%，在我们覆盖的传媒股票中上行空间最高。
    推动因素
    未来几年，处于规模扩张阶段的华录百纳有望通过市场份额的持续扩张超越行业增长。其主要驱动因素是权益集数的逐年提高和电视剧售价的稳步上涨。我们预计2012－15 年权益集数平均年增长19%，新发行精品剧的均价年均上涨9%。
    3Q12 盈利增长是一个低点，我们预计4Q12 开始盈利增长将回升，2013 年上半年可能形成盈利增长的一个高点，同比增幅可能达到40～50%左右，并构成股价表现的催化剂。
    估值
    我们维持2012－14 年盈利预测不变，仍然采用PEG 方法估值。维持12 个月目标价格65.9 元不变。
    主要风险
    电视剧项目收入确认低于预期