事件：
    厦门空港第三季度实现收入 2.85 亿元、归属母公司股东净利润1.05 亿元，同比增长11.7％和13.5％。1～9 月份公司实现收入8.2 亿元、归属母公司股东净利润2.79 亿元，同比增长13.3％和14.7％，合EPS0.94 元。
    点评：
     航空业务平稳增长，客流增速有所放缓。1～8 月份，厦门空港完成飞机起降9.56 万架次、旅客吞吐量1148 万人次、货邮吞吐量17 万吨，同比增长9.1％、11％、2.3％。受宏观经济影响，客流增速有所放缓。总体来说，人民消费水平提高和旅游需求的增加有利于厦门空港航空业务保持较快的增长速度。同时，两岸三通和海西经济融合，也对厦门机场的航空旅客吞吐量有实质性拉动作用。
     资产负债率持续降低，资产回报率领先同行。由于公司航站楼、跑道等固定资产启用较早、业务持续增长带来良好现金流、管理优秀厉行节约等原因，公司的资产负债率持续降低，截至9 月底，公司资产负债率降至9.04％，货币资金及其他流动资产（银行理财产品为主）占总资产比例达到33.24％，较年初提升3.06 个百分点。相应的，公司1～9 月份财务费用为-628 万元，同比继续降低48％，购买短期融资券投资收益1438万元，同比增长1489％。公司的资产回报率领先同行，但近三年来没有继续提升，如何继续提高富余资金的使用效率和回报率是一个现实的问题。T4 暂由集团建设，未来注入方案尚未确定。T4 航站楼是一个“承上启下”的项目，在翔安新机场建设完成前，它将承担起厦门机场巨大的客流增长压力。T4 总建筑面积为12 万平方米，先期工程建筑面积为7.2 万平方米，年设计旅客吞吐能力可达1200 万人次，届时厦门机场年旅客吞吐能力将提升至2700 万人次，与一条跑道的最大旅客吞吐能力基本匹配。T4 于2011 年10 月22 日奠基，目前已进入全面施工阶段。T4 预计投资10 亿元，预计将于2014 年中启用。T4 目前由集团建设，未来可能择机注入，但方案如何尚未有定论。目前，厦门空港资产负债率持续降低并手握充沛现金，“吃进”T4 航站楼应该没有太大财务压力，但短期可能对业绩造成一定影响。
     拟进行厦门新机场建设前期工作，获批建设及最终启用还为时尚早。2012 年10 月30 日，公司审议通过《关于进行厦门新机场建设前期工作的议案》，拟对新机场项目实施《预可行性研究报告》、《环境影响评价报告》等前期工作，费用控制在1500 万元以内。
    厦门岛面积较小，南北长13.7 公里，东西宽12.5 公里，面积约132.5 平方公里。狭小的面积使厦门高崎机场发展受限。一则高崎机场的通航净空限制让半个厦门岛没办法建设高层建筑；二则厦门岛内寸土寸金，高崎机场大规模扩建已无空间。2007 年福建就启动了闽南新机场的选址工作，最后初步选定翔安区大嶝岛。大嶝岛距厦门岛不到20 公里，车程最快25 分钟，地理位置优越。新机场有可能于2019 年启用，到时高崎机场可能将整体搬迁，或者缩小规模仅供公务机和通用航空使用。
    我们倾向认为高崎机场全部关闭的可能性更大。因为若仅是缩小规模，仍需在机场周边保留很多控制用地和飞行管制，无法腾出大片土地。但若整体搬迁，则高崎机场10 平方公里用地能全部腾出，对于城市建设来说意义非凡，同时可用卖地收入补贴新机场建设。
    就新机场来说，其获批建设及最终启用时间尚早，且由于投资规模较大，有可能采用集团先建、再择机注入股份公司的形式，几年之内对厦门空港没有影响。
    盈利预测与估值：不考虑 T4 合适注入的问题，我们预测公司2012~2014 年EPS 为1.25、1.45、1.58 元，对应PE 为10、9、8 倍，维持增持评级。
    风险提示：国内外宏观经济形势不佳影响航空需求，台海局势不稳影响两岸经贸交往，高铁分流超预期