业绩简评
    厦门空港 12 年1-9 月净利润2.79 亿元EPS 0.94 元，同比增长14.6%，3季度净利润1.05 亿元EPS0.35 元，同比增长13.5%，基本符合预期。
    经营分析
    流量增速快于行业，驱动收入较快增长：公司腹地11 年人均GDP 达到5500 美元，正处于航空消费升级的快速发展阶段，推动旅客流量保持较快增长，前三季度旅客增速达到10.4%，依然快于行业9.3%的平均增速；而同期公司营业利润同比增长13.3%，快于流量增速，主要受到快速增长非航收入驱动；
    成本增长较快，人工成本增长是主因：公司成本增速依然快于收入增长，前三季度累计增长15.6%，而3 季度增长12.4%，增速有所放缓；其中人工成本依然保持较快增长的态势，前三季度应付职工薪酬增加931 万，支付给职工的现金增加3954 万元，人工成本增加30-35%，3 季度人工成本增加将近50%；人工成本快速增长是驱动成本增长的主要原因。
    成本增长侵蚀利润，投资收益缓解业绩增长压力：公司3 季度净利润增加1185 万元，同比增长12.1%，其中投资收益增加462 万，占比达到39%，扣除投资收益，则净利润仅增长7.4%，主要与成本较快增长有关，而投资收益明显缓解了成本增长造成的业绩压力；
    展望
    公司腹地经济正处于航空消费升级较快的阶段，旅客增速有望保持快于行业增长的态势，空域虽然也受到一定限制，导致其增速将回落，但其空域紧张程度仍好于其他上市机场；随着公司T4 航站楼在2014 年投产，预计公司利润将出现明显下降，而且由于未来公司面临转场，现有机场扩建新航站楼建设的投资效率较低，资本开支效率将较低。
    投资建议
    我 们 维 持 12 年EPS1.24 元的预测， 目前股价对应9.97X12PE 与1.96XPB，估值处于较低水平，公司业绩增长相对较为稳定，但未来增长存在一定的瓶颈限制，且航站楼建设投资效率较低，维持“中性”评级。