投资要点
    事件：
    上半年，厦门空港实现收入5.35 亿元、归属股东净利润1.74 亿元，同比增长14.15%、15.34%，合EPS 0.58 元，符合我们的预期。
    点评：
     客货业务高于行业增速
    上半年，公司完成运输起降 6.97 万架次、旅客吞吐量834.77 万人次、货邮吞吐量为12.7 万吨，同比分别增长8.3%、11.7%和1.5%，高于行业增速。
    其中境外旅客103.67 万人次，同比增长9.9%；境外货邮累计完成3.87 万吨，同比下降16.2%。
     两岸三通和海西经济融合拉动业务增长
    两岸三通和海西经济融合，对厦门机场的航空旅客吞吐量有实质性拉动作用。2012 年上半年，厦门往来台湾航空旅客达22.7 万人次，占厦门机场航空旅客吞吐量的2.7%。随着两岸经贸和旅游往来的进一步发展，厦台航线将为公司贡献持续增量。
     居民收入水平提升旅游需求
    近年来，中国居民收入水平快速提升，人民消费水平的提高和对高品质生活的追求使得我国旅游市场呈现快速增长态势。2011 年，中国国内旅游人数达26.41 亿人次，同比增长26%；福建接待国内旅游人数达1.36 亿人次，同比增长19%。厦门作为旅游胜地，将受益于旅游市场的持续升温。
     空域瓶颈突破提升运营潜力
    2012 年3 月8 日厦门机场开始正式实施RNPAPCH 飞行程序运行，打破了制约厦门机场终端区流量的空域“瓶颈”，高峰小时起降架次增至28 架次，航班时刻的增加有利于促进海峡西岸航空枢纽建设。
     扩建工程稳步推进，资本开支压力不大
    T2 航站楼经重新装修，于2012 年5 月5 日投入使用，投资额约1 亿元左右。作为T3 航站楼的延伸，T2 航站楼和现有的国内旅客候机区域连接在一起，机场候机楼面积增加约1 万平方米，旅客候机高峰期拥堵现象得到极大缓解。
    在商业布置上，T2 航站楼开辟商业面积约1000 平方米，为机场商业注入新鲜血液。T2 内共有16 个商业地块，从饮食、工艺品、特产、数码产品、茶叶店等多角度、全方位满足旅客消费需求。
    地下停车场投资约 2.3 亿元，预计于2013 年初启用，启用后将对停车费和商业收入产生积极拉动作用。
    T4 航站楼是一个“承上启下”的项目，在翔安机场建设完成前，它将承担起厦门机场巨大的客流增长压力。T4 总建筑面积为12 万平方米，先期工程建筑面积为7.2 万平方米，年设计旅客吞吐能力可达1200 万人次，届时厦门机场年旅客吞吐能力将提升至2700 万人次，与一条跑道的最大旅客吞吐能力基本匹配。
    T4 于2011 年10 月22 日奠基，目前已进入全面施工阶段。T4 预计投资10 亿元，预计将于2014 年中启用。T4 目前由集团建设，未来可能择机注入，但方案如何尚未有定论。
    截至 2012 年中报，公司拥有货币资金4.62 亿元、总资产24.49 亿元、资产负债率9.69%。如果T4 注入公司，10 亿元的投资对公司来说资本开支压力不大。
     盈利预测与估值
    不考虑 T4 合适注入的问题，我们预测公司2012~2014 年EPS 为1.24、1.44、1.60元，给予2012 年12X PE，估值14.88 元，维持增持评级
     风险提示
    国内外宏观经济形势不佳影响航空需求，台海局势不稳影响两岸经贸交往，高铁分流超预期。