投资要点
    一季度业绩增长符合预期
    公司一季度实现营业收入2.53 亿，同比增长14.83%，归属于上市公司股东的净利润8288 万元，同比增长14.68%，实现EPS 为0.278 元。公司一季度业绩增速符合我们的预期。
    收入提升与公司航空业务量增速基本同步
    公司1-2 月份累计起降架次、旅客吞吐量分别增长13%和16.7%。公司收入增速与航空业务量增速同步，说明公司航空业务与非航业务收入增速基本一致，公司整体收入增速保持良好状态。在具备PBN 运行条件后，公司时刻容量有明显增长。预计公司2012 年的旅客吞吐量及起降量增速保持在15%左右，因此公司全年收入同比增速也将保持在15%以上。
    成本增长快于收入，毛利率同比下滑环比回升
    公司一季度毛利率环比去年四季度提升0.6 个百分点，为52.97%，但同比来看，公司毛利率下降3.2 个百分点。公司毛利率虽环比上升，但低于去年前三季度。
    公司航空主业的成本上升仍然保持较快的水平，人工成本以及T2 航站楼装修后开始形成折旧费用是一季度成本上升的主要因素。
    三项费用大幅度下降
    公司一季度三项费用分别同比及环比下降32.64%、50.47%。公司一季度管理方面的支出明显较少，说明公司一季度各项管理支出较少，成本控制较为严格。
    财务费用的减少，主要源于货币资金存款带来的利息收入增长所致。公司三项费用控制效果很好，为公司一季度节省470 万费用支出。
    T2 航站楼启用，非航业务有望突破瓶颈
    公司维修改造的T2 航站楼于春节前后正式启用，这将不仅仅提升目前航空业务的效率，并且能够新增5000 平米以上的商业面积。公司现有商业面积近2 万平米，非航业务增长多年来受限于候机楼面积的不足，T2 的启用将加快公司非航业务收入的增长。
    公司 12 年业绩增长平稳，维持 “推荐”的投资评级
    预计12、13、14 年公司EPS 分别为1.25、1.37、1.47 元，相对应4 月20 日公司股价的动态PE 为10.6、9.7、9.0 倍。公司经营管理有序，全年业绩增长稳定，目前估值进入10 倍区间，优势明显，维持对公司“推荐”的投资评级。
    风险提示：台海局势紧张，宏观经济出现明显紧缩，造成公司起降量增长无法