2011 年公司归属于母公司的净利润同比增长16.47%至3.26 亿元人民币，合每股收益1.0955 元。期内公司营业收入同比增长18.7%至9.95 亿人民币，但是由于4 季度公司营业成本同比大幅上涨45.5%，使得全年营业成本同比上涨了27.5%至4.48 亿。公司营业利润同比增长17.6%，营业利润率有所下降。公司的业绩超出了我们之前的预期，我们将2012-13 年每股收益上调至1.188 和1.352 元人民币。基于12 倍2012 年市盈率，我们将公司目标价由15.74 元下调为14.26 元人民币。维持买入评级。
    业绩要点
    公司积极开拓航空业务，2011 年公司航空业务量取得快速增长，大幅度超过全国平均水平。其中飞机起降13.56 万架次，同比增长16.3%；旅客吞吐量1,575.7 万人次，同比增长19.3%；货邮吞吐量约26.06 万吨，同比增长6.1%。
    受益于航空业务量增长，占公司营业收入66.6%和20.7%的航空业务和租赁/特许权业务收入分别同比增长19.9%和20.9%。
    4 季度公司营业成本同比大幅上涨45.5%，使得全年营业成本同比上涨了27.5%至4.48 亿，挤占了公司利润空间，营业利润率有所下降。未来成本趋势仍需密切观察。
    由于公司仅拥有一条跑道且实施单侧空域运行，运行容量已经接近饱和，因此公司未来要加强单跑道终极运营能力的前瞻性研究，继续优化、加强地面管制流程，设施利用率将得到进一步提升；公司将积极拓展空域拓展，试行新（PBN）老程序混和运行模式，实现单跑道、双侧空域运行，有效增大厦门机场的运行容量。
    估值
    公司股价相当于10.7 倍2012 年市盈率。基于12 倍2012 年市盈率，我们将公司目标价由15.74 元下调为14.26 元人民币。维持买入评级。