净利润增长1 6%，业绩符合预期  2011 年公司实现营业收入9.95 亿元，同增19%；营业利润4.56 亿元，归属上市公司股东的净利润3.26 亿元，分别同增18%、17%；基本EPS1.10 元， 符合预期（1.10）。分红预案：每10 股送1 元，分红比率为9%。  时刻释放拉动收入较快增长，员工等成本增长较快，毛利率下滑  公司高峰小时起降提升驱动业务量较快增长：起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比增长16%、19%、6%。  航空性收入同增20%，略超旅客量增幅，表明境外业务比重略有提升。租赁及特许权收入同增21%，增速比10 年提高近13 个PCT，主要来自特许权收入的增加。营业成本中折旧、员工和其他成本分别同比增长5%、25%、37%。员工和其他成本的大幅增长，致毛利率由去年58%下降至55%。  空域矛盾+高铁分流，业务量增速可能放缓  公司现有1 条跑道产能空间比较宽裕，但是作为全国唯一单侧空域运行的机场，空域已相对紧张。此外，杭甬、厦深高铁最快将于今年下半年至年底贯通，将影响厦门-上海、杭州、广州、深圳四大航线，由于所占份额较高，分流影响需关注。公司预计2012 年起降、旅客吞吐量增长8%。  资本开支小，员工工资存上调压力  2012 年公司资本开支主要为旅客服务楼和T2、T3 航站楼改造，规模不大。  去年公司员工增长22%，但是工资基数依然较低，未来存在上调的压力。  盈利预测  由于商业重招标延迟，我们下调2012-14 年盈利预测，至1.20、1.33、1.50 元，现股价对应10.6×12pe、9.6×13pe，估值合理，建议"持有"。  风险提示 杭甬、厦深高铁贯通分流。