2011年公司EPS 1.10元，符合预期
    2011年公司实现营业收入9.95亿元，同比增长19%；实现利润总额4.56亿元，同比增长18%；归属母公司净利润3.26亿元，同比增长16%；公司EPS为1.10元，基本符合我们的预期 (1.11元)。
    业务量增速高于行业平均水平，非航业务保持较高利润率
    公司2011年旅客量及货物量增速为19.3%/6.1%，高于机场行业9.6%/3.5%的平均水平。航空业务和租赁及特许权收入同比分别增长20%和21%，其中租赁及特许权营业利润率为79.43%，高于航空主业47.32%的营业利润率。
    2012-2013非航收入仍将保持快速增长
    我们预计：公司T2航站楼投产运营将新增1000平米（+17%）的商业面积，2012年将贡献3个季度的租赁收入，租金仅将较T3现有水平略低；公司4年1次的商业租赁公开重新招标并不是取消，而是推迟到2013年上半年，主要源于2012年底新停车场投产将与商业租赁业务结合并新增面积。
    估值：维持“买入”评级，目标价15.80元
    我们预计，公司2012/13年EPS分别为1.24/1.45元，当前股价对应2012年PE估值为10倍，PB估值为1.5倍，处于历史低位，考虑到2012年业务量增长我们预计高于行业平均水平及商业面积增加17%、2013年上半年商业租赁公开招标预期，维持公司“买入”评级。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC8.3%假设下得出目标价15.80元。