三季报
1-9月，公司实现营业收入22.92亿元，比去年同期增长4亿元，同比增长21.15%，实现营业利润为1.59亿元，比去年同期增长3005万元，同比增长23.28%，实现利润总额为1.59亿元，比去年同期增加了2902万元，同比增长22.40%，实现归属于上市公司的净利润为9761万元，比去年同期增加了1303万元，同比增长了15.41%，实现基本每股收益为0.4218元，比去年同期增长了15.40%。
点评
 主营增速喜人。1-9月份，公司实现营业收入同比增加4亿元，营业收入增速为21.15%，实现营业总成本同比增加了3.72亿元，营业总成本增速为20.91%，收入的增加高于总成本的增加。收入的增加主要是公司的南山、酒店和旅行社业务都同比有所增加导致。1-9月份，公司的主营利润同比增加了2788万元。增速达到25.05%。主营利润的增速高于收入的增速，主营增速还是比较喜人的。营业总成本中，营业成本同比增加2.28亿元，销售费用同比增加了4556万元，财务费用同比增加了870万元，管理费用同比增加了7929万元，管理费用的财务费用的增加主要是上半年公司比去年同比增加了重组费用700-800万，增加了公司的所得税和管理费用。同时，由于增加了新的酒店业务，公司的销售费用和管理费用都相应有所增加。第三季度，公司实现营业收入同比增加1.31亿元，营业总成本同比增加了1.23亿元，总成本的上升低于总收入的增长，第三季度，公司的主营利润同比增加822万元，主营利润增速为30.52%。营业总成本中，营业成本同比增加8188万元，上升幅度为14.83%，销售费用同比增加1245万元，财务费用同比减少31万元，管理费用在第三季度继续呈现上升趋势，同比增加了2574万元，上升幅度为39.38%。
 第三季度公司投资净收益同比减少，三季报公司所得税同比大幅增加。三季报显示，公司的投资净收益同比增加了218万元，但是第三季度，公司的投资净收益同比减少了94万元，三季报显示，公司的所得税同比增加了1281万元，第三季度公司的所得税同比继续增加，同比增加了260万元。
 公司酒店受经济增速下滑影响不大。经济增速下滑对高星级酒店影响较大，公司的酒店定位偏中高档，受影响不明显，民族饭店7、8月份出租率甚至高达101%，公司的前门饭店从去年转型后基本成功，从原来接待欧美客人和团队为主变为国内散客为主，经过装修改造后，增长率是目前三家酒店增速最好的。我们认为公司拥有的三家酒店地理位置优越，特殊的市场受经济影响不大。
 盈利预测和估值：公司未来将打造酒店管理品牌。公司未来在酒店方面将打造高端、中端和低端全产业链的酒店管理品牌，公司正在做有关酒店管理品牌的方案。在中国酒店管理公司目前处于成长期，净利率水平高于酒店的净利率水平，在20%左右。神舟国旅占公司收入比重在60%左右，集团对公司的定位是发展酒店，为解决同业竞争，公司的旅行社业务未来可能置换出去，但由于占收入比重较大，要置换出去就要涉及重大资产重组，涉及一笔费用，公司目前发展重点是打造酒店管理品牌，未来在合适时机再考虑置换出去。我们认为门票分成协议达成后，公司业绩在2011年进入下滑拐点，但是公司2012年资产重组好于预期，注入酒店类轻资产的价格和PE较为合理。南山收入和利润增幅又保持了稳定增长，不考虑公司未来还有酒店注入和旅行社业务的结构调整，我们略微调低之前的盈利预测，给2012年每股收益为0.649元，2013年0.53元，2014年每股收益为0.58元的盈利预测，在股价为11.31元基础上，对应PE为23、22和20左右。目前估值相对较低，考虑到公司还有着很强的酒店资产注入预期，同时公司的不利因素已靴子落地，我们继续维持公司“增持”投资评级。
 风险因素：国际国内经济下滑、自然灾害因素、酒店管理品牌打造成功的不确定性，其他不确定因素。