投资要点
    公司发布2012 年三季报：前三季度，公司实现营业收入22.92 亿元，较上年同期增长14.08%；归属于母公司净利润9761 万元，较上年同期增长6.58%；折合每股收益0.42 元；其中，第三季度实现营业收入8.73 亿元，同比增长10.92%；归属于母公司净利润3029 万元，同比增长4.77%；基本符合我们的预期。
    随着10 月份海南进入旅游旺季，预计南山景区接待人次有望快速增长。受“春节宰客”等因素的负面影响，海南接待游客人次增速放缓，三亚、海口两地机场吞吐量曾一度出现负增长，但这一现象下半年开始好转。从“十一”黄金周的情况看，预计未来有望保持稳步回升态势；其中，南山景区10 月1-7 日共接待游客超过10 万人次，较上年同期增长近50%。我们分析认为，门票分成对南山公司造成的影响已经过去，未来人均消费有望逐步提升，南山景区将重新恢复快速增长。
    资产重组置入的酒店管理公司或将具有较好的成长和盈利空间。今年年初，公司通过与首旅集团置换资产，置出北京市北展展览分公司，置入北京首旅建国酒店管理有限公司75%股权、北京首旅酒店管理有限公司100%股权和北京欣燕都酒店连锁有限公司100%股权。我们分析认为，当前国内星级酒店仍有很大比例是由业主自主经营，酒店管理业务具有较大的发展空间，谨慎看好新置入的酒店管理业务，未来或将成为公司新的利润增长点。
    财务与估值
    我们维持公司2012-2014 年每股收益分别为0.51、0.62、0.74 元的预测，酒店资产重组长远来看将有利于公司专注于酒店业务，提升盈利能力，给予2012 年33 倍估值水平，对应目标价16.80 元，维持公司“买入“评级。
    风险提示
    酒店业和旅游业增速低于预期。