业绩简评
    兴业银行前三季度实现归属母公司净利润263.4 亿元，EPS2.44 元，同比增长40.2%，符合我们预期但高出市场预期。其中3 季度单季净利润93.0亿，环比增长5.0%，规模扩张和拨备计提减少是环比业绩的最大贡献因素，分别贡献6.2%和6.6%的环比增速。
    经营分析
    存贷款增长良好，规模稳步扩张。公司3 季度生息资产/计息负债环比增长6.2%/6.7，其中贷款/存款环比分别增长7.9%/10.6%，无论是存贷款增速还是整体规模增速都为上市银行中较高水平。存款定期化仍在继续，活期存款占比较2 季度下降2.9 个百分点至37.8%。同业业务平稳扩张，同业资产/同业负债环比增长4.0%/1.4%，主要是拆放同业资产环比增长了25.8%。公司3 季度末总资本/核心资本充足率分别为11.12%/8.27%，分别环比增加-13BP/-9BP。
    息差略有下滑。我们测算公司前三季度循环净息差2.70%，较中期下降4BP；其中3 季度单季净息差2.65%，较2 季度下滑14BP。公司息差下滑主要是两次降息的贷款重定价因素，加上3 季度同业利差较2 季度有所缩窄，导致生息资产收益率环比下滑了35BP。
    前三季度手续费收入同比增长 68%。继2 季度手续费强劲增长后，公司3季度手续费收入有所放缓，环比增长2.9%，但前三季度手续费同比增速仍有68%，属上市银行中较高水平。3 季度债券投资亏损3.8 亿，导致其他非息收入增速放缓。
    不良略有抬头，资产质量整体维持稳定。公司3 季度末不良贷款余额51.6亿，较2 季度增长9.4 亿（增长22.4%），不良率上升5BP 于0.45%；关注类贷款环比增加9.3 亿（增长13.2%），占比上升4BP 至0.70%。由于2 季度拨备计提较多，3 季度公司拨备计提略有减少，单季计提32.2 亿，环比减少21%，前三季度拨备较去年同期增加70%。拨备覆盖率较中期下降25 个百分点至431%；拨贷比环比上升12BP 至1.94%。年化信贷成本1.12%，环比上升1BP。
    盈利预测及投资建议
    我们预计公司2012/2013 年净利润分别为333.1/376.3 亿，同比增长30.6%/13.0% ， 对应定增摊薄后12/13EPS=2.59/2.93 元，12/13BVPS=13.29/15.81 元。目前股价对应0.92x12PB/4.7x12PE。公司业绩持续较快增长，符合我们今年认为公司业绩增长压力最小，最适合今年经营环境的判断，维持对公司的“增持”评级。