罗莱家纺 1-9 月实现营业收入18.5 亿元，同比增长13.1%；实现归属母公司股东净利润2.5 亿元，同比下滑9.6%，合每股收益1.8 元，公司预期全年归属母公司净利润增幅为-15%-15%，业绩略低于预期。我们下调公司2012-14 年盈利预测至2.74、3.13 和3.98 元，基于15 倍2013 年市盈率将目标价由70.50 元下调至46.95 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司 1-3 季度营业收入增长13.1%，归属母公司净利润同比下滑9.6%。
    从第3 季度看，单季收入增速同比大幅回升至28.6%，主要是12 年秋冬订货会增速反弹所致，而销售费用同比上升142.3%致息税前利润同比下滑是业绩低于预期的主要原因。
    由于终端需求于2 季度以来出现大幅下滑导致渠道存货去化速度低于预期，在10 月结束的13 年秋冬订货会中，公司未给经销商下达订货指标，我们估计订货会数据录得单位数下滑。
    公司于去年提出15 年100 亿的销售目标，从而导致在人员、管理等层面投入较大，在终端不振的总体背景下，公司业绩面临较大压力。我们预计随着公司内部岗位精简的进行和销售收入的回暖，这一情况有望获得持续改善，由于11 年4 季度基数较低，公司业绩逐季好转的趋势有望在年内延续。
    评级面临的主要风险
    零售终端持续低迷导致渠道存货去化低于预期。
    高层管理团队不稳定增加公司经营风险。
    估值
    终端存货的积累和房地产调控的累积效应给家纺行业运营带来挑战，公司由于制定了较为激进的扩张策略，因而在客观上需要一定阶段的调整，但我们仍看好行业长期的增长潜力。我们下调公司12-14 年每股盈利预测至2.74、3.13 和3.98 元，基于15 倍2013 年市盈率将目标价由70.50 元下调至46.95 元，维持买入评级。