近期我们调研了罗莱家纺，主要观点如下：
    经济疲弱叠加短期经营调整，上半年低于预期。公司上半年实现收入和净利润分别为10.36 亿元、1.34 亿元，同比增速分别略增3.3%和下降17.7%，低于预期。这一方面是由于受整体经济销售大环境的影响，终端销售情况不及预期，另一方面是公司整体经营战略上年初对今年消费形势预估过于乐观，各项费用支出预算较多，包括年初新增员工、老员工调薪、广告宣传以及新店扩张装修等费用超过收入增速，上半年销售和管理费用分别增长26.4%和32.8%。
    扩张计划不变，预计年净增500-600 家。今年上半年新店净增约200 家，预计全年净增约500-600 家。目前加盟商终端正处于去库存中，终端销售有两位数的增长，后期9 月大促渠道存货还会再下降，未来渠道库存消化确定后，公司收入将回归与终端匹配的增长，后期具体进程还得看消费回暖和终端加盟商信心恢复情况。
    预计下半年业绩将改善。今年秋冬23%左右的订货增长具确定性、直营团购电商增长较好、全年扩张计划有望实现、去年下半年基数不高、后期旺季市场有望回暖，我们预计下半年收入将能回归至20%以上的增长，而今年上半年费用支出绝对数额较大，与收入增速不相匹配，预计收入回升后，净利润增速也将大幅改善。我们预计今年全年收入和净利增速分别为15%和5.7%。
    明年净利增速将高于收入。我们认为家纺行业需求基本逻辑没有改变，公司在中高端家纺品牌中领先地位也没有改变，是我们长期看好的投资标的。目前公司在疲弱经济环境下一定的调整更益于其发现解决问题，以轻装上阵谋求更稳健的成长。公司品牌强势，本身质地较好，未来业绩回归正轨的基础厚实。明后年外延扩张计划不变，伴随整体消费市场的回暖，公司业绩改善弹性较大，明年基数降低较多，预计明年收入将有20%以上的增长，且净利增速也将高于收入增速。我们预计12-14 年EPS 为2.82/3.67/4.61 元，收入和净利年复合增长为25%、28%。维持“增持”评级。