公司公布 2012 年中报： 2012 年上半年，公司实现营业收入 10.36亿元，同比增长 3.3%；营业利润 1.47 元，同比减少 10.93%；实现归属母公司的净利润 1.34 亿元，同比减少 17.7%，其中扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润 1.22 亿元，同比减少13.58%。按现有股本计算，每股收益 0.95 元，每股净资产 11.71元，净资产收益率为 7.89%。分红预案：不分红。
    简评 
    收入增长放缓，费用压力加大：2012 年上半年，终端销售低迷导致公司主营业务收入增长放缓，同比增长 3.3%。尽管公司上半年整体毛利率增加了 2.92 个百分点，达 43.74%，创新高，但加速外延扩张引发的销售费用上涨和增加人才储备引发的管理费用上涨、加之政府补助减少导致营业外收入的下降，公司净利润同比下降 17.7%。截至 2012年 6 月 30 日，公司存货为 7.68 亿元，同比增加 48.05%，占流动资产的 45.18%，存货压力增大。由于7、8 月是传统的销售淡季，因此三季度的终端销售难有起色，公司预计 2012 年前三季度净利润变动幅度在-15%至 15%之间（去年同期为 2.8 亿元）。
    销售回暖渠道扩张可解近忧，内生性增长模式方能谋远虑：与2011 年年报预告的中期业绩预增长相反，公司中期业绩同比下跌。公司业绩高增长的中断与逆市扩张导致费用重压及内部管理调整等因素有关。品牌家纺位于消费升级后端，其较高的价格和产品特性使家纺的更换频率远低于服装等其他消费品，中高端品牌家纺的销售更多与房屋销售和结婚率相关。自 2012 年 5 月以来，部分城市的房地产销售呈现回暖且有蔓延之势，由于房屋销售和入住并不同期，因此家纺销售滞后于房屋销售，但目前二手房、新房现房、 精装修房销售占比的提高大大缩减了滞后的周期，对下半年和明年品牌家纺的销售有良好的支撑作用。家纺行业的回暖奠定公司销售好转的基础。公司目前有门店约 2500 家左右，渠道扩张尚有空间。销售回暖和渠道扩张可解公司近忧，公司中长期的发展还需提高内生性增长能力，而不能简单依赖单纯的外延扩张模式，以选择性开店、提高单店店效代替多开店，以加强经销商粘度代替只圈不管模式，以促进公司可持续性发展。
    盈利预测和投资建议：预计公司 2012 年-2014 年每股收益为 2.87  元、3.7 元和 4.77 元。秋冬产品上架和传统销售旺季的到来有助于带动下半年终端销售的逐步好转，房地产销售的回暖对家纺销售有提振作用，对下半年的订货会构成利好。行业趋好背景下，公司的品牌、渠道优势和良好多品牌的资源协同效应将会受益，尽管公司业绩还有待三季度的终端销售和订货会业绩检验，考虑到公司前期股价的下滑已释放中期业绩下降的风险，首次给予公司增持评级，6 个月目标价 74 元，对应 2013 年 20 倍 PE。