业绩：综合收益增长30%，主要归于上半年已实现的较高自营收入贡献
    从12 年前3 季度证券行业经营环境来看，尽管行业景气度仍处于低位，但整体而言要好于11 年同期水平，主要归于自营环境好于去年同期，自营收入增长很大程度上弥补了经纪、投行等收入下滑对业绩的不利影响。
    从12 年前3 季度公司经营数据来看，累计归属于母公司综合收益、净利润分别为13.6 亿元、13.5 亿元，分别同比30%、1%，每股综合收益、净利润分别为0.24 元、0.24 元，综合收益同比增长30%的主因归于上半年已实现的较高自营收入贡献（债券投资收益贡献较大）。
    根据对12 年前3 季度综合收益变动的归因分析，正面影响最大的是自营收入变动，贡献了综合收益102 个百分点的增长，负面影响最大的是经纪收入、业务及管理费支出变动，分别导致了综合收益52、15 个百分点的下滑。
    收入端：自营收入变动对综合收益正贡献，经纪收入变动负贡献1）自营：自营收入9.5 亿元，同比-272%（基数为负），贡献综合收益102个百分点增长，主要归于上半年累积下来的较高收益，尤其是债券投资收益。
    2）经纪：经纪收入21.0 亿元，同比-27%，导致综合收益52 个百分点下滑，主因归于市场交易额下降，但公司佣金率已明显趋稳。
    3）创新业务：各项“类贷款”业务持续扩张。融资融券12Q3 末余额48.9亿元，份额7.0%，预计2012 年融资融券可贡献利息收入3.6 亿元，利润占比可达到15%；公司目前已获得转融通试点资格。约定购回式证券交易试点资格已于2012 年9 月获得，公司因此又获得一个从事“类贷款“业务的通道。
    成本端：业务及管理费支出变动导致综合收益15 个百分点下滑，归于收入增长带动成本上升
    华泰证券12 年前3 季度业务及管理费25.4 亿元，同比增长10%，主因归于收入增长带动人力成本上升，但成本上升速度低于收入13%的同比增速。
    投资建议：估值安全，但小非压力仍在
    预计华泰证券2012-13 年每股综合收益为0.33、0.38 元，对应2012-13 年PE 为28、24 倍，12 年期末PB 为1.5 倍，低于同业平均33、26 倍的2012-13年PE、1.8 倍的12 年PB，公司估值已具备相对吸引力。
    维持对华泰证券的“买入”评级。同时需要提示的是，公司目前仍面临第一大流通股东国华能源已连续最近5 个季度持续减持的压力（12Q3 末仍持有华泰2.6 亿股，占流通市值12.3%）。
    风险提示：大小非减持压力