业绩符合预期。前3 季度实现营收45.12 亿元，同比增长3.9%；归属母公司净利润13.45 亿元，同比增长0.98%；每股收益0.24 元。业绩看点：业务整合初步完成，经纪和投行业务优势将逐渐显现；两融业务发展强劲，已获转融通业务资格，两融规模实现快速提升。约定购回式和现金管理等新业务具有先发优势，看好行业创新盈利模式逐渐明晰下公司的增长潜力。
    季度佣金率小幅下滑，市场份额逐步回升。前3 季度代理买卖证券业务净收入21 亿元，同比下降26.6%；经纪收入下降的主因是同期市场股基交易量下降28%。第3 季度佣金率环比下降0.5 个基点至0.74‰。前期因公司在进行业务整合，经纪业务的市场份额有所下降。目前经纪业务整合已初步完成，规模效应逐步显现，股基市占率从年初的5.3%回升至5.64%。我们看好整合后公司经纪业务的规模优势，经纪业务有望逐步回归至市场前列地位。
    发行节奏减缓致使投行业绩逊色。因市场发展节奏减缓和融资规模缩水，前3季度投行业务收入4.87 亿元，同比下降29.8%。业务整合后公司的投行业务全部由华泰联合运作，前3 季度华泰联合累计主承销金额283 亿元，IPO 主承销10 家，主承销金额50.83 亿元，市场份额5.11%，居市场第5 位；债券主承销18 家，主承销金额213 亿元，市占率0.74%。第3 季度承销净收入1.52 亿元，同比增长31%。
    自营收益较好改善，资管规模快速提升。前3 季度自营业务实现收入7.76 亿元，同比增长314%。投资收益大幅增长得益于金融资产投资收益和公允价值变动收益的增加。交易性金融资产和可供出售金融资产规模合计达191 亿元。前3 季度成立4 只集合理财产品，其中华泰紫金天天发理财计划募资规模41.91 亿元，推动资管规模迅速提升至市场第5 位，目前集合理财规模达102 亿元。前3 季度资管收入6157 万元，同比下降7.7%。
    新业务呈良好发展态势。报告期末两融余额48.85 亿元，较年初增长85%，市场份额6.97%。公司已获转融通业务试点资格，授信额度达35 亿元，融资融券呈良好发展态势。公司率先获得约定购回式、现金管理等新业务的试点，看好其在创新业务驱动下的增长前景。业务整合将有效发挥其规模优势，预计其经营效率也将进一步提升。预测12-13 年EPS 为0.32 元、0.44 元。
    维持强烈推荐评级。风险提示：两融业务进展低于预期，交易量持续地量。