净利润同比下降7.48%，符合预期。
    2012 年上半年公司实现净利润10.58 亿元，同比下降7.48%，每股收益0.19元。中期期末净资产规模为335.54 亿元，每股净资产为5.99 元。
    自营业务盈利增长弥补了经纪、投行盈利下滑。
    上半年公司四大业务线营业利润同比较少0.86 亿元，其中经纪业务营业利润同比减少4.68 亿元；投行业务减少2.64 亿元，资产管理业务减少0.08 亿元，自营业务增加6.55 亿元。
    经纪业务：内部整合损耗困扰仍在。
    上半年公司经纪业务市场份额5.29%，较去年全年下降0.14 个百分点，内部整合对市场份额造成的损耗仍然困扰着公司。上半年公司佣金率0.078%，较2011年度的0.077%，同比小幅反弹。
    投行业务：实现承销净收入3.36 亿元。
    股票主承销规模56.84 亿元，承销金额市场份额3.16%，较2011 年度市场份额1.86%显著提升，上半年来自主板的承销保荐费收入占比53.62%。
    自营业务：实现收入8.18 亿元，尚余浮亏3.51 亿元。
    公司较好地把握了上半年债券市场的投资机会，实现自营收益8.18 亿元，回报率为3.61%。期末公司资本公积项下可供出售金融资产尚余浮亏3.51 亿元。
    创新业务：紧跟行业步伐。
    上半年融资融券创造利息收入1.76 亿元，转融通业务试点期间规模不超过50亿元。已推出质押式报价回购天天盈系列产品，获得短期融资券发行批文。
    维持中性评级，提示解禁风险。
    基于日均股票成交1600 亿元等假设，预计公司2012 年实现净利润16.46 亿元，EPS0.29 元，年末BVPS6.08 元。PE28.68 倍，高于行业平均的24.93 倍；PB1.39 倍，低于行业平均的1.96 倍。考虑到行业创新政策落实进度低于预期，ROE 从目前预计2012 年4.84%的基础上提升空间有限，即估值上移内生性动力不足，维持公司“中性”评级。