投资要点
     华泰证券公布 2012 年半年报业绩，上半年收入33.95 亿元（同比减少0.01%），净利润10.58 亿元（同比
    减少7.48%），EPS 0.19 元。二季度收入18.2 亿元（环比增加15.61%），净利润5.77 亿元（环比增加19.88%），单季EPS 0.1 元。期末净资产335.54 亿元，较去年末增加0.98%。
     公司上半年业绩小幅下跌，主要因为自营业务的大幅增长弥补了部分经纪和投行业务的下滑。经纪业务:上半年市场份额5.47%，较2011 年全年下降5.6%，二季度市场份额5.36%，环比下降0.53%；平均佣金率0.78‰，较2011 年全年上升1.29%，二季度佣金率0.79‰，环比上升1.88%。投行承销保荐业务：上半年累计完成承销额100.17 亿元，同比上升34.76%，市占率1.27%，环比上升16.69%。自营业务：上半年累计盈利8.21 亿元，其中二季度盈利5.2 亿元。上半年自营收益率3.6%，累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）4.08%。创新业务：上半年营业收入中，融资融券利息收入为1.76 亿元，占比5.17%。2012年年中，融资融券余额市占率为7.22%，较2011 年年底上升4.5%。
     假设 2012、2013 年日均股票成交量分别为1300 亿元、1800 亿元的情况下，预计未来两年EPS 为0.28、0.51 元。维持公司增持评级。
    分业务介绍
     收入结构及利润结构
    上半年，经纪业务及自营的收入贡献度最高，合计达到75.48%。营业利润贡献度达到105.23%。（表格1—3）
     经纪业务：市占率连续四季度下滑，佣金率回升
    上半年市场份额 5.47%，较2011 年全年下降5.6%，二季度市场份额5.36%，环比下降0.53%；平均佣金率0.78‰，较2011 年全年上升1.29%，二季度佣金率0.79‰，环比上升1.88%。（表格4）
     自营业务：收益率上升，收入增长超7 倍
    期末规模235.49 亿元，比去年末规模上升8.29%。上半年累计盈利8.21 亿元，其中二季度盈利5.2亿元。上半年自营收益率3.6%，累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）4.08%。营业收入同比增加734.03％。
    从资产配置来看，上半年公司增加了基金和其他资产的配置比例，降低了债券的配置。(表格5)
     资产管理业务：集合理财规模下滑
    自有资产管理业务方面，上半年发行新产品华泰紫金定增宝和华泰如意月月红套利1 号，目前共有15 个产品，期末规模合计46.69 亿元，较2011 年底减少33.58%，主要是由于华夏紫金现金管家一季度赎回18 亿。 (表格6)公司参股南方基金45%股权，权益法处理。南方基金上半年收入8.28 亿元，净利润1.94 亿元。参股华泰柏瑞基金49%股权，权益法处理。华泰柏瑞基金上半年收入1.14 亿元，净利润0.2 亿元。
     投资银行业务:IPO 下降，债券增长上半年累计完成承销额100.17 亿元，同比上升34.76%，市占率1.27%，同比上升16.69%；其中完成6 个IPO 项目，融资额37.69 亿元；1 个再融资项目，融资额19.15 亿元；2 个债券项目，融资额43.33
    亿元。但由于上半年IPO 完成较少，收入同比下降。（表格7）
     创新业务：融资融券贡献度增长
    上半年融资融券利息收入为 1.76 亿元，比去年同期增长165.5%，占营业收入比重为5.17%。2012年年中，融资融券余额市占率为7.22%，较2011 年年底上升4.5%。其他业务方面，已开展债券质押式报价回购业务，获准现金管理第二批试点，董事会同意开展代销金融产品业务、约定购回式证券交易业务和转融通业务。
     净利润率
    上半年净利润率31.85%，与去年持平。相比往年较低，主要系因收入下降，成本刚性所致。
     综合看来，上半年自营业务收入增长迅猛，来自基金公司的收入也小幅上涨，其余业务均有所下跌。假设2012、2013 年日均股票成交量分别为1300 亿元、1800 亿元的情况下，预计未来两年EPS 为0.28、0.51 元。维持公司增持评级。