报告摘要：
    第三季度净利润同比增长20.86%。公司前三季度实现营业收入635.23亿元，同比上升8.28%；归属于上市公司股东的净利润为28.52亿元，同比下降3.56%。第三季度实现营业收入210.69亿元，同比上升13.66%，环比下降9.38%；归属于上市公司股东的净利润为9.34亿元，同比上升20.86%，环比上升10.23%。整体来讲，公司业绩表现平稳，未来动车组招标重启、动车组维修需求加速、重载铁路的建设有望拉动公司业绩较快增长。
    客车业务增长较快，机车业务大幅下滑。2012年前三季度，公司客车业务实现收入58.66亿元，同比增速为39.70%；机车业务贡献收入90.42亿元，同比下降35.09%。与之对应，1-9月份我国客车产量为5698辆，同比增长20%；而机车产量为1092辆，同比减少41%。目前，动车组业务是公司收入占比最大的业务，占比28.38%，收入增长18.29%；我们估计目前公司尚未结转的动车组订单仍有300亿左右。
    应收账款同比略有下降。截止到2012年三季度末，公司应收账款为345.19亿元，同比小幅减少1.64%。由于铁道部资金结算主要集中在年底，且铁路固定资产投资规划较去年实际投资额有所上升，因此我们预计公司年末的应收账款绝对额将大幅下降，预计为163亿元左右。
    控股股东继续增持公司股票。2012年8月29日，控股股东南车集团增持公司股份47.1万股，并宣称将在未来12个月继续增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%（含已增持部分股份）。2012年前三季度南车集团累计增持公司股份286.91万股，目前持股比例上升到56.44%。这表明控股股东对公司未来发展具备信心。
    公司合理股价5.21元，维持“增持-A”评级。2012年10月，铁道部再次上调固定资产投资规模到6300亿元，国内铁路建设进度明显加快，将对轨道交通行业形成利好。我们维持公司的盈利预测。预计2012-2014年公司的EPS分别为0.33元、0.39元和0.45元。给予公司2012年16倍PE，对应合理股价5.21元。维持公司“增持-A”评级。
    风险提示：铁道部投资规模不达预期；公司大规模减值计提。