地铁建设即将加速；买入中国南车A/中国北车
    国家发改委在9 月5 日宣布将建设约1,100 公里地铁线路，投入约人民币7,110 亿元。根据这一计划，全国地铁里程到2015 年将达到约3,800 公里，我们预计到2020 年，地铁里程将进一步增至约9,000 公里，这意味着2012-2020 年的年均复合增长率为19%。我们预计在2012-2015 年期间，在地铁建设/车厢（1.85 万节车）上将分别投入超过人民币2 万亿元/1,100 亿元。我们重申对中国南车A 股的买入评级，并将中国北车评级上调至买入，原因是：(1) 基于政府的支出计划以及北车的市场份额扩大，我们估算2012-2015 年中国北车城轨地铁车辆业务的年均复合增长率为30%；(2) 通过主要零部件自给和成本控制，将实现更高的利润率增长；(3) 12 个月预期市盈率和市净率（9.7 倍和1.0 倍）接近历史谷底水平（9.0 倍和1.0 倍）。
    估值预测延展至2013 年
    基于Director’s Cut 估值法，我们将预测延展至2013年，并因此调整了我们的12 个月目标价格。我们将2012/13/14 年每股盈利预测下调6%/1%/4%，因我们预计中国南车/北车来自城轨地铁车辆的收入将上升，但这被工程机械销量假设的下调所抵消。