三 季报符合预期
    三季度收入同比增长14%，净利润同比增长21%
    南车三季度实现营业收入210.7亿元（+14%YoY，-9%QoQ），净利润9.3亿元（+21%YoY，+10%QoQ）。三季度毛利率下滑至16.4%（一二季度分别为19.0%/18.8%），我们认为综合毛利率的下滑或与毛利率较低的其他业务收入增长较快有关。三季度净利润增长来自投资收益反弹和财务费用下降。
    机车收入降幅收窄，其他主要业务有所下滑
    三季度机车收入28亿元，同比下降4%，降幅较上半年的43%收窄。7月份以来南车已经获得281台大功率机车订单，我们预计全年机车收入同比下降25%。但三季度其他主要业务有所下滑：动车组收入130亿元，同比下降19%；城轨地铁收入21亿元，同比下降18%，而上半年同比增长8%；新产业收入21亿元，同比下降17%，降幅较上半年的6%扩大。其他板块收入增长超预期，同比增长156%至47.8亿元。应收账款从二季度末的352亿元略下降至345亿元。
    预计BST投资收益将保持反弹趋势
    三季度投资收益从二季度的1500万反弹至1.6亿，我们认为由于BST在三季度实现了动车组交付，并预计这一反弹趋势将持续。我们估算截至三季度末，BST的动车组在手订单为260亿元，将维持其下半年及2013/14年的盈利贡献。
    估值: 维持“买入”评级，目标价6.14元
    我们维持公司2012/13/14 EPS预测0.30/0.38/0.45元，和对公司的“买入”评级，目标价6.14元基于贴现现金流模型（WACC8.5%）。