三季报业绩增长基本符合之前预期。报告期公司实现营业收入635.23 亿元，同比增长8.3%；实现营业利润36.42 亿元，同比减少10.5%；实现归属母公司股东净利润28.52 亿元，同比增加1.3%；实现 基本EPS 0.21 元。
    动车组、客货车收入增长，机车收入下滑，毛利率同比稳定。单季度看，第三季度动车组交付有所放缓，同比下滑约19%，但在前三季度仍保持18.3%的增长；客车第三季度集中交付，单季度增长80%，前三季度增长39.7%；货车前三季度同比增长13.7%，保持稳定增长态势；城轨地铁业务前三季度同比稍降2.2%；主要受铁道部采购结构调整影响，前三季度机车业务收入下滑35.1%，成为影响增长的主要因素。由于第三季度动车组收入下滑，第三季度毛利率环比减少2.5 个百分点，但前三季度毛利率同比基本持平。
    铁路固定资产投资升温，公司具备稳定增长基础。2012 年1-9 月，全国铁路固定资产投资3442 亿元，同比下滑13%，其中基本建设投资2921 亿元，同比下滑16%，投资降幅已收窄。铁道部已上调2012 年固定资产投资计划至6300 亿元，其中基本建设5200 亿元，下游需求正回暖。从铁路建设对经济增长的拉动作用看，以及从我国铁路建设整体落后还有较大空间角度看，公司成长具有较好行业环境。
    盈利预测及投资评级：我们暂维持公司 2012-2014 年摊薄EPS 的预期，分别为0.29 元、0.35 元和0.41 元，按10 月25 日4.24 元收盘价，对应2012-2013 动态PE 分别为14.6 倍及12.1 倍。考虑到在铁路固定资产投资回暖的环境下，市场信心或将逐步恢复，维持 “买入”投资评级。
    风险提示：铁路投资建设低于预期；城轨地铁业务增长及机车、动车组招标低于预期