国南车公布了2012年三季报。前三季度，公司实现营收635.23亿，同比增8.28%；营业利润36.42亿元，同比降10.51%；归属于母公司净利润28.52亿元，同比增1.25%，EPS为0.21元。其中Q3单季实现营收210.69亿，同比增13.66%；营业利润10.67亿元，同比降5.05%；归属于母公司净利润9.34亿元，同比增20.86%， EPS为0.07元。
    点评： 
    一、剔除贸易（收入计入其他业务项），公司前三季度收入略有下滑。我们对公司分产品收入按照季度拆分（表1），三季度的收入增长主要来自其他业务（主要为贸易）、客车和货车，分别增156%、80%、10%；而动车、城轨和机车均不同程度下滑。
    1）动车组：公司前三季度交付动车组70列，预计全年可结算动车组约92-93标准列（35大列）。因铁道部追加2012年动车组交付，我们预计四季度南车将交付动车组22-23标准列，结算收入约60-70亿元（含维修）。我们估计公司动车组在手订单390亿元，其中青岛BST在手订单240-250亿左右。若扣除四季度交付的动车组，预计还有14列标准列将于2013年一季度交付。 2）机车：前三季度收入累计下滑35.09%，我们估计Q4公司可实现收入约50亿元，其中部分为Q3签订的订单（8-9月公告机车订单金额合计86.4亿）。因2012年机车招标量较少，预计全年机车收入下滑20%左右。 3）城轨地铁：城轨地铁前三季度累计下滑2.21%，预计全年收入持平，13年可实现较快增长。我们估计公司城轨地铁车辆在手订单约250亿元，因此预计2013年城轨地铁约可交付100亿以上。
    4）货车：铁道部2012年第二次1.5万辆货车招标启动，本次招标1万辆C70E敞车与0.5万辆P70棚车，预计11月20日左右将出招标结果。货车前三季度累计增长13.68%，四季度交付应以铁道部车辆订单为主，预计公司全年货车增长10-20%。 5）海外：我们估计公司前三季度实现70多亿元海外收入，根据公告整理，我们估计2012年签订海外订单18-19亿美元，约合140亿元人民币。